20240329-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司信息更新报告_盈利稳健_关注煤矿和煤化工项目贡献成长_4页_907kb

淮北矿业（600985SH）投资分析报告总结

投资评级与目标

• 开源证券维持“买入”评级。
• 2024-2026年归母净利润预测为657亿元、694亿元、736亿元，同比增速56%、56%、60%。
• 当前股价1638元，对应PE59-66倍。

财务表现分析

• 2023年营收同比增63%至7339亿元，净利润大幅下降112%，主要受成本上升及行业周期影响。
• 煤炭板块收入下降53%，利润降幅4%，吨煤毛利率48.9%，同比下滑0.4个百分点。
• 煤化工业务营收同比降148%，利润亏损41%，受焦炭价格下跌及成本压力拖累。

业务分析

煤炭业务

• 2023年商品煤产销量同比降41%/53%，主要因矿井停产和地质调整。
• 2023年吨煤均价1160元，吨煤成本592元，吨煤毛利567元，同比小幅下滑。
• 2023年Q4销量环比小幅回升至404万吨，但利润环比大跌207%。

煤化工业务

• 焦炭、甲醇产量同比增22%/402%，但吨焦均价和甲醇成本同步下滑，吨焦利润受影响较大。

新项目与增长点

• 煤炭方向：
  • 陶忽图矿（800万吨）预计2026年投产，优化煤种结构，支持稳产增产。
  • 临涣矿深部资源收储，袁二矿产能增至180万吨。
• 煤化工业务：
  • 60万吨无水乙醇项目及氢气项目投产，技术附加值高，利润空间较大。
• 砂石骨料 ：非煤矿山收储3亿吨，产能及市场空间提升。

风险提示

• 煤炭价格超预期下跌。
• 经济复苏不及预期，煤炭需求受抑制。
• 新项目投产进度不及预期。

财务预测摘要

• 预测期间（2024-2026年）营收和净利润持续增长，CAGR约10%-20%。
• 利润率逐步优化，煤炭板块毛利率提升至20%+（2024E）。
• 市净率持续下降（2024E P/B约10倍）.