20221029-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司三季报点评报告_产销影响Q3业绩_新项目贡献成长_4页_907kb

淮北矿业（600985.SH）三季报分析总结

核心内容

淮北矿业发布2022年三季报，前三季度实现营业收入573.1亿元，同比增长17.0%；归母净利润52.2亿元，同比增长37.7%；扣非后归母净利润53.5亿元，同比增长45.5%。尽管Q3受产量下滑和焦煤市场价格回调影响，营业收入和归母净利润环比分别下降7.9%和14.7%，但公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为68.7亿元、73.2亿元和78.3亿元，同比增长43.8%、6.5%和6.9%。对应EPS分别为2.77元、2.95元和3.16元，PE分别为5.2倍、4.9倍和4.6倍。

主要观点

• 煤炭业务表现强劲：公司前三季度商品煤产销量分别为1796万吨和1524万吨，同比增长10.1%和2.9%。尽管Q3产量和销量环比有所下降，但受益于成本控制，吨煤毛利同比提升66.7%，Q3吨煤毛利为505元，环比增长3.1%。
• 焦煤维持高盈利：前三季度吨焦价格同比增长26.1%，但因洗精煤采购价格上涨，焦炭-洗精煤价差同比缩窄60.7%。公司通过新项目投产有望改善煤化工板块利润。
• 新项目释放成长潜力：9月20日，50万吨焦炉煤气制甲醇项目获得安全生产许可证，预计为公司带来新的盈利增长点。此外，60万吨无水乙醇项目已开工建设，进一步推动煤化工产业链一体化。
• 砂石骨料业务拓展：雷鸣科化竞拍获得湖南靖州9000万吨石灰石资源，提升了公司砂石骨料的储量和产能空间。
• 未来盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为71.8亿元、74.6亿元和76.4亿元，净利润分别为72.4亿元、77.1亿元和82.4亿元，显示出稳健的盈利增长趋势。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2022年前三季度573.1亿元，同比增长17.0%。
• 归母净利润：52.2亿元，同比增长37.7%。
• 扣非后归母净利润：53.5亿元，同比增长45.5%。
• EPS：2022年前三季度2.77元，2023年预计2.95元，2024年预计3.16元。
• PE：2022年5.2倍，2023年4.9倍，2024年4.6倍。
• 毛利率：2022年前三季度20.6%，预计2023年和2024年分别维持在20.6%和21.1%。
• 净利率：2022年前三季度9.6%，预计2023年和2024年分别提升至9.8%和10.2%。
• ROE：2022年前三季度19.4%，预计2023年和2024年分别下降至17.7%和16.4%。

项目进展

• 煤炭产能释放：陶忽图矿800万吨6000卡动力煤项目预计2026年底建成。
• 煤化工项目：50万吨焦炉煤气制甲醇项目已获安全生产许可，60万吨无水乙醇项目已开工。
• 砂石骨料资源：雷鸣科化获得湖南靖州9000万吨石灰石资源，提升储量和产能。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 产能释放不及预期

估值与财务指标

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 产能释放不及预期

总结

淮北矿业在2022年前三季度实现了良好的业绩增长，主要得益于煤炭业务的量价齐增以及煤化工新项目的推进。尽管Q3业绩环比有所下滑，但公司对Q4煤炭价格维持高位表示乐观，并维持“买入”评级。公司通过新项目和资源获取，有望在未来持续释放成长潜力，提升盈利能力。然而，需关注潜在风险，如经济恢复不及预期、煤炭价格下跌及产能释放不及预期等因素。