20240426-开源证券-淮北矿业-600985.SH-2024一季报点评报告_Q1量价同比回落_关注煤矿和煤化工项目成长性_4页_900kb

淮北矿业（600985.SH）投资摘要

投资评级与价格

• 评级：维持“买入”
• 当前股价：1787元
• 总市值：4812亿元
• 2024Q1表现：营收同比降88%，归母净利润环比增364%

业务分析

1. 煤炭业务

   • 产销量：2024Q1煤炭产销量同比大幅下降，吨煤售价伴随回落，但吨毛利环比逆势增长。
   • 趋势：焦炭产销量平稳，甲醇产销量显著收缩，煤化工产品与原材料价格双降，成本端支撑业绩韧性。

2. 新项目进展

   • 煤炭：陶忽图矿800万吨项目2025年底投产，产能核增优化资源布局。
   • 煤化工：60万吨无水乙醇等低碳项目推动高端化转型。
   • 砂石骨料：非煤矿山资源收储加快，产能空间提升。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润657亿、694亿、736亿（YoY各+56%、+60%），对应PE逐降至65倍。
• 关键财务指标：毛利率、净利率稳定，ROE保持高位，成长性源自新项目贡献。

风险提示

• 煤炭价格超预期下跌、产能释放不达预期或需求复苏不及预期。