20230904-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司中报点评报告_中报业绩同比上涨_关注煤矿_煤化工新项目成长_4页

淮北矿业（600985）投资分析总结

公司评级与展望

维持“买入”评级，核心看点为业绩韧性及新项目成长。上调产能项目（260万吨）持续推进，煤化工利润修复及砂石骨料新增产能将增强长期成长潜力。

2023年上半年业绩复盘

• 营业收入：上半年3730亿元，同比-29%
• 归母净利润：359亿元，同比+11%；单Q2净利润环比下滑301%
• 驱动因素：Q1高长协煤价支撑，Q2因销量骤降、煤炭价格环比腰跌致业绩承压
• 盈利预测：调降2023-2025年归母净利润预测至652/674/701亿元；当前PE约46倍

分板块经营分析

煤炭业务

• 销售量收缩明显（上半年销量同比降63%），吨煤售价同比大涨73%，吨煤利润同比增204%
• Q2受煤价倒跌、停产检修影响，吨煤毛利环比下挫229元，毛利率转跌31个百分点

煤化工

• 焦炭：吨焦价跌197元，产销量同比缩91%/126%
• 甲醇：上半年产能大增544%，但吨价下34%，依赖新项目产能爬坡

新布局与产能扩展

• 动力煤项目：陶忽图矿（800万吨/年）2025年底投产，临涣矿加速推进产能置换
• 化工产业链延伸：
  • 2023年底前建成60万吨/年无水乙醇，自主原料降成本
  • 10万吨DMC/驰放气制氢等项目加快建设
• 砂石骨料储备：产业链进一步多元化拓展

关键数据摘要

风险提示

• 宏观需求不及预期
• 煤价超预期下滑
• 项目投产/达产进度延迟