20260429-国盛证券有限责任公司-淮北矿业-600985.SH-焦煤价格修复_煤化工业务望贡献超预期弹性_3页_662kb
报告摘要
淮北矿业（600985.SH）总结
核心内容概述
淮北矿业（600985.SH）在2026年第一季度发布了业绩公告，显示其营业收入为101.74亿元，同比下降3.72%；归属于母公司所有者的净利润为4.91亿元，同比下降29.00%。尽管整体业绩有所下滑，但公司通过成本控制和煤化工业务的扩张，展现出未来增长的潜力。
主要观点
煤炭主业表现
- 产量增长：2026年Q1商品煤产量同比上升6.10%至457万吨，预计全年产量将有显著增长，主要得益于信湖矿恢复生产（预计全年产量138万吨以上）和陶忽图煤矿的投产。
- 价格变化：尽管吨煤综合售价同比下降9.86%，但焦煤售价同比微升0.40%，且公司主焦煤长协价格为1750元/吨，高于2025年水平。
- 成本控制：公司持续推进降本增效，2026年Q1吨煤销售成本同比下降35元/吨，目标是全年吨煤成本下降20元以上。
煤化工业务发展
- 甲醇业务：2026年Q1生产甲醇16.8万吨，同比增加4.88万吨，增幅41.11%；销售甲醇4.7万吨，同比增加8.39%，主要是甲醇自用减少所致。平均售价同比下降306.39元/吨。
- 乙醇业务：2026年Q1生产乙醇16.3万吨，同比增加6.67万吨，增幅69.55%；销售乙醇16.6万吨，同比增加82.02%。平均售价同比上升102.88元/吨。
- 市场情况：根据金联创数据，陕西和内蒙地区甲醇市场价格分别集中在2640-2740元/吨和2670-2700元/吨，显示出市场回暖迹象。
关键信息
投资建议
- 公司未来三年（2026-2028年）归母净利润预计分别为29.2亿元、38.1亿元、43.3亿元，对应PE分别为13.9倍、10.7倍、9.4倍。
- 投资建议为“买入”，维持原有评级。
项目进展
- 信湖矿：自2026年4月16日起恢复生产，预计全年产量138万吨以上。
- 陶忽图煤矿：预计2026年建成投产。
- 风电项目：烈山区东部风电场计划于9月底前开工，杜集区中部风电场计划于2026年底开工。
- 非煤矿山资源：计划2026年收储资源1亿吨，并启动1座非煤矿山建设。
- 聚能发电项目：力争上半年完成“168”试运行，建设2×660MW超超临界燃煤发电机组。
- 高端化工新材料项目：推进2万吨吡啶碱、1万吨对甲苯磺酸项目建设，争取早日投产。
财务表现
- 营业收入：2024年为65,735百万元，2025年为41,125百万元，2026年预计为45,027百万元，增长9.5%。
- 归母净利润：2024年为4,855百万元，2025年为1,506百万元，2026年预计为2,924百万元，增长94.2%。
- 每股收益（EPS）：2024年为1.80元/股，2025年为0.56元/股，2026年预计为1.09元/股。
- 净资产收益率（ROE）：2024年为11.5%，2025年为3.6%，2026年预计为6.7%。
- P/E倍数：2024年为8.4倍，2025年为27.0倍，2026年预计为13.9倍。
财务比率
- 毛利率：2026年预计为23.7%，2027年为25.4%，2028年为26.0%。
- 净利率：2026年预计为6.5%，2027年为7.9%，2028年为8.5%。
- 资产负债率：预计2026年为48.0%，2027年为47.8%，2028年为47.4%。
- 净负债比率：预计2026年为13.9%，2027年为9.8%，2028年为4.0%。
- 流动比率：预计2026年为0.6，2027年为0.6，2028年为0.7。
- 速动比率：预计2026年为0.4，2027年为0.4，2028年为0.5。
- 每股经营现金流：2026年预计为2.63元/股，2027年为3.25元/股，2028年为3.70元/股。
- 每股净资产：2026年预计为16.25元/股，2027年为17.04元/股，2028年为17.93元/股。
- EV/EBITDA：预计2026年为5.7倍，2027年为4.6倍，2028年为4.0倍。
风险提示
- 焦煤价格不及预期
- 甲醇价格不及预期
- 项目投产不及预期
股票信息
- 行业：煤炭开采
- 收盘价（2026年04月28日）：15.10元
- 总市值：40,668.21百万元
- 总股本：2,693.26百万股
- 自由流通股占比：100.00%
- 30日日均成交量：22.23百万股
相关研究
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
