20250328-国盛证券-淮北矿业-600985.SH-项目密集投产_保底分红提升_3页_785kb

淮北矿业（600985.SH）2024年业绩总结

核心内容

淮北矿业于2024年发布业绩报告，全年营业收入为657.35亿元，同比下降10.40%；归母净利润为48.55亿元，同比减少22.00%。尽管业绩有所下滑，但公司仍维持“买入”评级，并公布了未来三年（2025-2027）的股东回报计划，将保底分红比例由30%提升至35%。2024年公司每股派发现金0.75元，分红比例为41.6%，对应股息率5.4%（基于2025年03月27日收盘价）。

主要观点

煤炭业务

• 受信湖煤矿停产影响，2024年商品煤产量为2055万吨，同比减少6.5%；销量为1537万吨，同比减少13.8%。
• 分季度来看，2024年各季度产销量分别为524/403万吨、509/401万吨、535/385万吨、488/349万吨。
• 吨煤售价为1100元/吨，同比下降5.1%；吨煤成本为553元/吨，同比下降6.7%；吨煤毛利为548元/吨，同比下降3.5%。

焦化与乙醇业务

• 2024年临涣焦化亏损9.9亿元，较2023年增亏0.8亿元。
• 碳鑫科技乙醇业务亏损1.36亿元，较2023年减亏2.65亿元，预计2025年有望扭亏为盈。
• 焦炭产量为355万吨，同比减少6%；销量为352万吨，同比减少6%。

甲醇业务

• 2024年甲醇产量为41万吨，同比减少22.7%；销量为19.84万吨，同比减少61.8%。
• 分季度来看，甲醇产销量分别为9.1/8.1万吨、7/3.6万吨、12.6/4万吨、12.1/4.1万吨。

其他业务

• 民爆业务盈利3.59亿元，较2023年增加0.76亿元。
• 2024年新增7座矿山，石灰石资源产能提升至1640万吨/年，增幅达149%。

关键信息

投资建议

• 公司预计2025-2027年归母净利润分别为34亿、40亿、44亿，对应PE分别为10.9倍、9.4倍、8.5倍。
• 维持“买入”评级，主要基于其成长性凸显及股东回报计划的优化。

项目进展

• 煤电产业：推进陶忽图矿井建设，确保2025年底前完成主井井塔及装备安装；加快安徽省“十四五”重要支撑性电源项目，力争年底实现“双机双投”。
• 化工产业：确保乙醇项目满负荷生产；推进焦炉煤气分质深度利用、碳酸酯和乙基胺项目建设，确保按期建成投产。
• 战新产业：加快406MW风电项目建设，积极寻找其他风电资源，确保新能源指标用尽用优。

财务表现

• 资产负债表：2024年资产总计87745亿元，负债合计40869亿元，资产负债率46.6%。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流为9063亿元，投资活动现金流为-6616亿元，筹资活动现金流为-3446亿元，现金净增加额为-1001亿元。
• 利润表：2024年营业利润为5470亿元，归母净利润为4855亿元，EBITDA为9559亿元。
• 主要财务比率：2024年P/E为7.7倍，P/B为0.9倍，ROE为11.5%。

风险提示

• 煤价下跌可能导致业绩进一步承压。
• 分红比例可能低于预期。
• 资本开支较高，可能影响现金流。

估值与成长性

• 2025年估值PE为10.9倍，2026年为9.4倍，2027年为8.5倍。
• 公司未来三年盈利预测分别为34亿、40亿、44亿元，显示盈利能力逐步恢复，成长性显著。

总结

淮北矿业在2024年面临煤炭业务的产销下滑和价格压力，但通过优化股东回报计划和推进多个成长性项目，公司展现出较强的未来增长潜力。尽管当前盈利有所下降，但随着信湖矿恢复生产、乙醇项目产能提升以及新能源项目推进，公司有望在未来三年内实现盈利增长。当前估值处于较低水平，投资价值凸显，维持“买入”评级。