20220826-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司2022中报点评报告_H1盈利高增_新项目有望贡献增量_4页_903kb

淮北矿业（600985.SH）H1盈利高增，新项目有望贡献增量

核心内容概览

淮北矿业在2022年上半年实现了显著的盈利增长，主要得益于煤炭业务的量价齐升，同时新项目投产也为未来业绩增长提供了支撑。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为68.7亿元、73.2亿元和78.3亿元，同比增长分别为43.8%、6.5%和6.9%。每股收益（EPS）预计为2.77元、2.95元和3.16元，对应PE分别为5.4倍、5.0倍和4.7倍，显示出公司估值具有吸引力。

主要观点

• H1业绩亮眼：公司2022年中报显示，营业收入384.2亿元，同比增长36.9%；归母净利润35.6亿元，同比增长40.8%；扣非后归母净利润37.8亿元，同比增长51.3%。
• 煤炭业务增长：H1商品煤产销量分别为1244万吨和1048万吨，同比增长10.5%和6.3%。信湖煤矿的投产使得产量逐步释放，炼焦煤价格大涨推动吨煤毛利增加，H1煤炭板块毛利达52.1亿元，同比增长76.4%。
• 煤化工业务盈利修复：尽管H1焦炭和甲醇产销量有所下滑，但随着第二轮涨价的落地，公司预计下半年煤化工业务盈利将有所改善。
• 新项目推进：公司正在推进多个新项目，包括信湖煤矿（预计产能300万吨/年）、陶忽图矿（800万吨高热值动力煤项目，预计2026年底建成）、50万吨焦炉煤气制甲醇项目（即将投产）和60万吨无水乙醇项目（已开工）。
• 砂石骨料资源增加：雷鸣科化竞拍获得湖南靖州9000万吨石灰石资源，进一步提升了砂石骨料的储量。

关键信息

• 财务表现：
  • 2022年H1营业收入384.2亿元，同比增长36.9%。
  • 归母净利润35.6亿元，同比增长40.8%。
  • 毛利率从18.2%提升至20.6%，净利率从6.6%提升至9.6%。
  • ROE从14.4%提升至19.4%，显示公司盈利能力增强。
• 估值指标：
  • 当前股价14.89元，总市值369.43亿元，流通市值369.43亿元。
  • P/E从10.6倍降至4.7倍，P/B从1.8倍降至0.8倍。
• 现金流状况：
  • 经营活动现金流在2022年H1为12557百万元，同比增长显著。
  • 投资活动现金流为-7068百万元，显示公司持续进行资本支出。
  • 筹资活动现金流为-4048百万元，表明公司可能在进行债务管理或股权融资。
• 风险提示：
  • 经济恢复不及预期。
  • 煤炭价格下跌超预期。
  • 新项目产能不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司盈利高增及新项目预期带来的增长潜力。
• 预计未来三年公司盈利持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，显示出良好的增长前景和估值优势。

估值方法与局限性

• 报告中的估值基于多种假设，不同假设可能导致分析结果存在差异。
• 估值模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或传播。
• 投资决策应基于个人情况，如需进一步咨询，请联系独立投资顾问。
• 本报告内容不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。

分析师承诺

• 分析师保证报告中的观点反映其个人观点，报酬与报告内容无直接或间接关联。

附录：财务预测摘要

财务摘要与估值指标