20191209-招商证券-旅游行业数据跟踪及12月投资策略：海南免税加速增长，关注龙头估值切换_17页_1mb

报告摘要

旅游行业11月数据跟踪及12月投资策略总结

核心内容

本报告对2019年11月旅游行业表现进行回顾，并分析12月投资策略。重点跟踪了酒店、免税、景区及出境游等细分领域数据，同时汇总了行业重大新闻及上市公司公告，为投资者提供决策参考。

主要观点

行业整体表现：11月餐饮旅游板块下跌4.16%，弱于沪深300指数及创业板指数。板块估值保持稳定，全年累计上涨20.4%，在29个行业中排名第13位。
酒店行业：10月样本星级酒店RevPAR下降0.6%，但较9月（-4.2%）有所改善。三四星级房价表现较好，江苏星级酒店RevPAR较9月有所回升。
免税行业：海南离岛免税店销售持续增长，10-11月销售额同比增长31.87%，客单价增长显著，Q4增速有望突破50%。
景区表现：国庆假期后，景区客流分化，张家界、桂林增速良好，黄山、峨眉山客流下滑。三亚市过夜游客数量同比增长。
出境游趋势：国际航线客运量增速放缓，但东南亚线路（尤其是越南、泰国）表现强劲，增速显著回升。
投资建议：建议关注强外延抗周期龙头及长线低估值个股，重点推荐宋城演艺、广州酒家、中国国旅、首旅酒店、锦江股份等。

关键信息

一、11月行情回顾

大盘持续回调，餐饮旅游板块下跌4.16%，排名A股29个行业第27位。
出境游旅行社和酒店股如凯撒旅游、锦江酒店、首旅酒店涨幅居前。
有部分个股出现回调，如西安旅游、凯撒旅游、腾邦国际等。
餐饮旅游板块对应2019年市盈率32.01倍，与上月持平。

二、旅游行业重点数据跟踪

1. 酒店

10月全国星级酒店RevPAR下降0.6%，入住率65.6%，同比下滑1.9pct。
三四星级酒店平均房价同比上涨，RevPAR表现明显改善。
江苏星级酒店RevPAR下降3.6%，但较9月（-7.2%）有所好转。

2. 免税

海南四家离岛免税店10-11月销售增长显著，销售额同比增长31.87%，客单价增长明显。
Q4离岛免税增速有望超50%，高于Q3的30%。
三亚凤凰机场旅客吞吐量同比增长，免税购物人数和销售额持续提升。

3. 景区

黄山景区10月游客数量同比下滑，但1-10月增长4.5%。
桂林旅游10月游客数量同比增长11.01%，1-10月增长28.98%。
张家界、长白山等景区客流回升，表现分化。

4. 出境游

国际航线客运量增长回落，但东南亚线路强势复苏，越南、泰国增长显著。
香港游客量大幅下降，澳门、台湾、日本、韩国等目的地表现不一。
东南亚市场成为出境游复苏的主要动力。

11月重要新闻和公告

行业重大新闻

华住收购德国DH集团：华住集团完成对德国DH集团的收购，拓展高端品牌布局。
携程与TripAdvisor成立合资公司：携程持股60%，拓展全球内容及业务合作。
同程艺龙Q3业绩增长：交易额增长21.7%，住宿业务增长34.5%。
携程Q3净利增长：国际酒店业务同比增长50%，营业利润率创6年新高。
香港机场客运量下降：10月客运量同比下降12.9%，白云机场旅客量超越。
凯撒旅游布局旅悦集团：通过参投旅悦集团，拓展目的地上游资源。
美团点评Q3盈利改善：实现盈利，经营利润和净利润大幅增长。

行业重要公告

腾邦国际出售融易行股权：交易价格为91,000万元，减少对金融业务的依赖。
云南旅游收购恐龙谷公司：收购63.25%股权，拓展文旅资源。
美团点评发布Q3财报：营业收入增长44.1%，盈利显著改善。
格林酒店Q3营收增长：净收入增长20%，核心净利润增长16.5%。
凯撒旅游设立合资企业：与凯撒世嘉共同出资设立海南凯撒世嘉旅文发展集团。
中国国旅聘任新高管：常筑军担任副总经理，具备丰富免税行业经验。
华住Q3营业额增长：总营业额达100亿元，同比增长19%。

12月投资策略

行业趋势：旅游行业进入淡季，白马龙头回调，建议关注抗周期龙头及低估值个股。
重点推荐：
- 宋城演艺：丽江、桂林、张家界项目推动增长，珠海演艺谷项目提供长期增长点。
- 广州酒家：湘潭项目投产，梅州项目明年年中建成，产能释放。
- 中国国旅：受益海外消费回流，政策红利明显，具备穿越经济周期的能力。
- 首旅酒店、锦江股份：通过外延扩张和内部控费，在行业下行期保持增长。
风险提示：宏观经济下滑、旅游行业系统性风险、目的地环境波动。

重点公司业绩及估值（截至2019年12月9日）

公司名称	股价	每股收益（2017）	每股收益（2018）	每股收益（2019E）	每股收益（2020E）	市盈率（2017）	市盈率（2018）	市盈率（2019E）	市盈率（2020E）	评级
宋城演艺	28.60	0.73	0.89	0.93	1.03	39.18	32.26	30.63	27.86	强烈推荐-A
广州酒家	29.83	0.90	0.95	1.10	1.33	33.21	31.39	27.15	22.40	强烈推荐-A
中国国旅	85.30	1.30	1.59	2.42	2.60	65.81	53.82	35.18	32.81	强烈推荐-A
首旅酒店	18.17	0.64	0.88	0.85	0.96	28.19	20.75	21.41	18.84	强烈推荐-A
锦江股份	25.26	0.92	1.13	1.16	1.24	27.44	22.35	21.78	20.42	强烈推荐-A
中青旅	12.00	0.79	0.83	0.89	0.99	15.19	14.54	13.56	12.11	强烈推荐-A
黄山旅游	8.95	0.55	0.78	0.49	0.54	16.27	11.48	18.22	16.64	审慎推荐-A
峨眉山A	6.35	0.37	0.40	0.41	0.44	17.02	15.93	15.48	14.41	审慎推荐-A
丽江旅游	6.10	0.37	0.35	0.29	0.34	16.42	17.54	20.99	17.70	审慎推荐-A
凯撒旅游	8.16	0.27	0.24	0.34	0.41	29.69	33.75	23.91	20.11	审慎推荐-A
众信旅游	5.53	0.28	0.03	0.27	0.33	19.75	199.89	20.58	16.76	审慎推荐-A
腾邦国际	5.06	0.50	0.27	0.43	0.49	10.12	18.59	11.84	10.31	审慎推荐-A

风险提示

宏观经济风险：增速下滑可能影响整体消费能力。
行业系统性风险：旅游行业受政策、季节、突发事件等影响较大。
目的地环境波动：部分目的地因环境、政策或安全问题影响游客数量。

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