旅游行业专题报告：消费升级+政策支持助力免税高速发展-20180524-信达证券-21页-1mb

消费升级+政策支持助力免税高速发展总结

核心内容

本报告分析了我国旅游行业在消费升级和政策支持下的发展趋势，特别聚焦于免税行业的发展前景。报告指出，我国免税行业在过去几年中实现了快速增长，同时，奢侈品消费额也大幅上升，为免税行业提供了广阔的发展空间。

主要观点

• 免税行业快速增长：我国免税销售额从2008年的60亿元增长至2016年的263亿元，基本每4年翻一番。预计到2020年，免税销售额将达到507亿元，年均增长18%。
• 奢侈品消费额显著增长：2008年至2016年，我国奢侈品消费额从1516亿元增长至5373亿元，年均复合增长率（CAGR）为23%。
• 消费回流趋势明显：我国免税销售占奢侈品消费的比例从2016年的4.9%提升至预计2020年的6.5%，表明政策引导下的消费回流趋势。
• 政策支持推动行业增长：近年来，我国通过一系列关税和免税政策改革，鼓励境内消费，减少消费外流，为免税行业创造了良好的发展环境。

关键信息

免税行业数据

• 2018年2月，我国免税销售额为14.9亿元，同比增长39%。
• 免税消费人数为35万人，同比增长30%。
• 预计2020年我国奢侈品消费额为7812亿元，免税销售额将达到507亿元。

酒店业数据

• 2018年5月第一周，美国地区酒店入住率为68.2%，同比增长0.5个百分点；平均日房价为130.1美元，同比增长2.7%。
• 2018年2月，我国样本星级酒店入住率为50.1%，同比下降3.2个百分点；平均房价为376.1元，同比增长1.9%。
• 全球每间可售房收入最高的地区为中东和非洲地区，达到100.7美元，最低的地区为亚太地区，为80.5美元。

航空业数据

• 截止2018年3月，我国民航客运量已达到1.5亿人次，同比增长11.6%。

行业热点

1. 旅游行业首单消费分期ABS获批：华泰-携程金融拿去花第一期资产支持专项计划1-10号获深交所评审通过，标志着“互联网+旅游”消费升级的重要金融创新。
2. 迪拜旅游局与腾讯战略合作：旨在提升中国游客的旅游体验，扩大市场推广。
3. 三亚与光大集团合作打造智慧旅游城市：推动海南自由贸易试验区和中国特色自由贸易港建设。
4. 中赫集团投资200亿建设太子城冰雪小镇：作为主要投资方，推动冬奥会配套项目。
5. 黑石清仓希尔顿，获利140亿美元：显示国际资本对中国酒店业的关注。
6. 恒大推出“逸阁”高端酒店式公寓品牌：丰富产品线，满足多元消费需求。

重点公司分析

锦江股份（600754.SH）

• 费用率下降：2018年Q1销售+管理费用率为77.9%，同比下降0.4个百分点。
• 净利润增长：一季度实现归属于上市公司股东的净利润23,044万元，同比增长15.78%。
• 酒店签约规模提升：一季度净增开业酒店164家，加盟比例达82.35%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为148亿元、159亿元、173亿元，归母净利润分别为12亿元、19亿元、25亿元，EPS分别为1.27元、1.99元、2.66元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

首旅酒店（600258.SH）

• 费用率下降：2018年Q1销售+管理费用率为70.2%，同比下降0.2个百分点。
• 利润总额增长：一季度实现利润总额15,536万元，同比增长51.7%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为99亿元、123亿元、131亿元，归母净利润分别为9亿元、17亿元、21亿元，EPS分别为1.15元、2.03元、2.52元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险因素

• 宏观经济周期性波动：可能影响行业增速。
• 政策性风险：政策变动可能对免税行业产生影响。
• 通货膨胀风险：成本上升可能影响利润。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能影响市场份额。
• 加盟店风险：加盟模式可能带来管理风险。
• 汇率风险：涉及跨境消费，汇率波动可能影响利润。
• 不可抗力因素：如自然灾害、政治事件等。

附录

• 行情回顾：2018年5月8日至22日，申万休闲服务指数上涨6.61%，高于沪深300指数0.71%，在申万28个行业中排名第六。
• 公司表现：大东海A涨幅31.4%，锦江股份涨幅12.2%，中国国旅涨幅11.1%。
• 研究团队简介：陶伊雪与范峻巍分别来自麦考瑞大学与艾克赛特大学，从事消费行业研究。
• 免责声明：本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布，内容仅供参考，不构成投资建议。

行业趋势展望

随着消费升级和政策引导，我国免税行业将迎来快速发展，同时酒店业在上行周期中也有望持续增长，带动相关企业盈利能力提升。