20180830-东吴证券-徐工机械-000425.SZ-业绩高增长显尽龙头风采_集团混改助力企业发展_3页_608kb

报告摘要

徐工机械总结报告

核心内容

徐工机械在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长66%和101%，表明公司正处于快速发展阶段。公司作为工程机械行业的龙头企业，凭借产品、渠道及规模优势，在起重机、工程机械配件、铲运机械、桩工机械及其他工程机械等多个业务板块均实现高增长，尤其在起重机领域市场占有率保持世界第一。

主要观点

业绩表现突出：2018年中报数据显示，公司实现营收239.44亿元，归母净利润11.04亿元，同比分别增长66%和101%。预计2018-2020年净利润分别为20.00/22.13/23.82亿元，每股收益分别为0.26/0.28/0.30元，市盈率分别为16/14/13倍，维持“增持”评级。
行业景气度提升：受益于“一带一路”战略推进、供给侧结构性改革、人工替代及环保趋严等因素，工程机械行业呈现高度景气状态，公司多项业务齐头并进，主营业务保持高增长。
费用控制良好：2018H1期间费用率合计为11%，同比下降2.41个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.45pct、0.80pct和1.17pct，费用控制能力较强。
盈利能力稳定：2018H1综合毛利率为17%，同比下降1.79个百分点，净利率为5%，同比上升0.81个百分点。毛利率下降主要由原材料价格波动引起，但净利率稳步提升。
创新实力增强：公司累计拥有4780项有效授权专利，其中发明专利1157项，PCT国际专利27件，显示其在重大产品和核心零部件方面的创新能力显著提升。
集团混改助力发展：徐工集团被纳入江苏省首批混合所有制改革试点企业，公司有望进一步推进智能制造、优化企业管理及激励机制，实现持续健康发展。
海外市场拓展迅速：2018H1徐工品牌产品出口总额位居行业第一，成功开拓了中国大型成套矿业机械出口市场，并在高端出口领域取得突破。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元）	P/E（倍）
2017A	291.31	102.10	0.15	28.08
2018E	443.43	200.00	0.26	16.02
2019E	501.42	221.30	0.28	14.48
2020E	553.45	238.20	0.30	13.45

财务指标（2017A-2020E）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	18.3%	17.4%	17.1%	16.6%
净利率(%)	3.5%	4.5%	4.4%	4.3%
资产负债率(%)	51.7%	57.5%	58.4%	59.1%
ROE(%)	4.2%	7.9%	8.3%	8.5%
P/E	28.08	16.02	14.48	13.45
P/B	1.19	1.27	1.21	1.15