20210414-太平洋-徐工机械-000425.SZ-一季度业绩超市场预期_混改有望释放公司经营潜力_6页_1009kb

徐工机械（000425）总结

核心内容

徐工机械（000425）在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，同时混改进程持续推进，为公司未来经营潜力释放带来积极影响。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现收入739.68亿元，同比增长25%，归母净利润37.29亿元，同比增长2.99%。2021年一季度盈利预计为14.5-17.5亿元，同比增长137.17%-186.24%，远超市场预期，主要得益于工程机械行业高景气及公司成本管控能力提升。
• 行业持续高景气：2021年1-3月挖掘机销量同比增长85.2%，装载机销量增长60.7%，其他机械品种因去年同期基数低，增速更为显著，公司作为行业龙头，显著受益于行业增长。
• 混改释放潜力：公司计划通过吸收合并控股股东徐工有限实现整体上市，此举有助于整合优质资产，提升公司整体竞争力。混改还将引入战投，优化治理结构，增强激励机制。
• 盈利预测乐观：不考虑混改，公司2020-2022年净利润分别为37.24亿、58.64亿和63.18亿，对应PE分别为16倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：公司毛利率稳定在17.45%左右，三费率逐步下降，净利率和ROE持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：7,834/6,995百万股
• 总市值/流通：58,596/52,323百万元
• 12个月最高/最低价：7.70/4.90元

盈利预测与估值指标

财务分析指标

风险提示

• 国内项目开工不及预期
• 混改进展不及预期

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级
• 投资逻辑：受益于工程机械行业高景气，混改进程有望提升公司治理与盈利能力，未来增长空间较大。

分析师信息

• 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理硕士，擅长产业链调研，精通机器人及自动化板块。
• 钱建江：太平洋证券机械行业分析师，华中科技大学工学硕士，擅长自下而上把握投资机会。
• 曾博文：太平洋证券机械行业分析师，中山大学金融硕士，善于从产业趋势把握投资机会。
• 崔文娟：太平洋证券机械行业分析师，复旦大学经济硕士，致力于研究穿越行业波动，找寻确定性机会。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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