20210630-国元证券-徐工机械-000425.SZ-2021年上半年业绩预告点评_上半年净利润大幅增长_混改进展顺利_3页_1mb

徐工机械（000425）2021年上半年业绩预告总结

核心内容

徐工机械在2021年上半年实现了显著的净利润增长，归母净利润预计为36亿至42亿元，同比增长74.61%至103.71%。基本每股收益预计为0.453元至0.530元，显示出公司盈利能力的明显提升。净利润的持续增长不仅源于营收的扩张，也受益于混改带来的体制活力和激励机制的优化。

主要观点

• 净利润大幅增长：公司自2020年第四季度开始，净利润持续上扬，2021年上半年的净利润有望超过2020年全年水平。
• 混改成效显著：混改的顺利推进为公司注入了新的活力，提升了管理效率和盈利能力，为未来的利润增长提供了支撑。
• 核心资产注入进行中：公司正通过吸收合并徐工有限，将挖机、塔机、混凝土机械和矿机等核心资产注入上市公司，预计这些资产的注入将进一步提升公司规模和盈利能力。
• 起重机业务表现突出：起重机板块销量同比增长超50%，远超行业平均水平，市占率约为40%，在国际市场也占据领先地位，尤其在俄罗斯、哈萨克、非洲及一带一路国家表现优异。
• 盈利预测积极：公司预计2021至2023年收入分别为862.40亿元、929.59亿元和975.34亿元，归母净利润分别为60.08亿元、70.40亿元和78.66亿元，对应PE分别为8倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 净利润增长：2021年上半年净利润达36亿至42亿元，2021年第二季度净利润为18.7至24.7亿元，同比增长29.0%至70.3%。
• 毛利率与净利率提升空间：2020年毛利率为17.1%，净利率为5.06%，仍有较大的提升潜力。
• 资产注入预期：徐工有限旗下工程机械资产合计收入达382亿元，其中挖机毛利率高达31.5%，远高于上市公司当前水平。

投资建议

• 评级维持“买入”：基于公司当前业绩表现和资产注入预期，国元证券维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司的盈利能力构成压力。
• 混改进度不及预期：混改若进展缓慢，可能影响公司改革成效和利润释放。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能压缩公司利润空间。

财务数据概览

营运与财务能力

• 资产与负债情况：2021年资产总计预计为101791亿元，资产负债率降至58.82%，显示出公司财务结构的优化。
• 盈利能力增强：净利润率从2020年的5.06%提升至2021E的6.97%，ROE也从11.07%提升至14.50%。
• 现金流稳健：2021年预计经营活动现金流为3251亿元，现金净增加额为4886亿元，显示出公司经营状况良好。

市场表现

• 股价走势：过去一年股价波动较大，但整体趋势向上。
• 流通市值：A股流通市值为44558.39亿元，总市值为49900.47亿元。

总结

徐工机械在2021年上半年业绩表现亮眼，净利润显著增长，混改成效显著，核心资产注入持续推进，起重机业务增长迅猛，显示出公司在国内外市场的强大竞争力。尽管存在市场竞争加剧、混改进度和原材料价格波动等风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。未来三年公司收入和利润有望持续增长，估值逐步下降，显示市场对其前景的高度认可。