20220419-光大证券-徐工机械-000425.SZ-2021年年报点评_业绩大幅增长_混改持续激发经营活力_4页_793kb

报告摘要

徐工机械在2021年表现出强劲的业绩增长，同时通过混改和资产重组进一步优化了公司结构，增强了盈利能力与运营效率。

业绩大幅增长：2021年公司实现营业收入843.3亿元，同比增长14.01%；归母净利润56.1亿元，同比增长50.57%；经营性现金净流入80.7亿元，同比增长189.4%。
盈利能力改善：尽管受原材料成本上涨影响，毛利率下降0.8个百分点至16.2%，但通过全价值链降本措施，净利率上升1.6个百分点至6.7%。
支柱板块表现亮眼：起重机械首次跻身全球第一；桩工机械稳居全球第一阵营；道路机械首次进位至全球第三。多个业务板块实现显著增长，其中高空作业机械同比增长33.9%，其他工程机械同比增长97.8%。
海外收入持续高增长：2021年海外收入129.4亿元，同比增长111.8%，创历史新高。中大装、路面机械、汽车起重机出口分别增长110.4%、92.1%、59.1%。
资产重组推进：公司拟吸收合并徐工有限，将挖掘机械、混凝土机械、矿机、塔机等资产注入上市公司，有助于完善产业布局，提升盈利能力和核心竞争力。
混改激发活力：公司持续推进混改，通过精简管理层级、优化治理结构、提高决策效率、完善激励机制等方式激发经营活力。
维持“买入”评级：基于行业景气变化和原材料成本上涨的影响，公司22-24年净利润预测分别为60.2亿、68.2亿、76.9亿元，对应EPS分别为0.77元、0.87元、0.98元。分析师认为公司具备良好增长潜力。