20250503-天风证券-徐工机械-000425.SZ-年报一季报业绩表现优异_借力改革推升_新徐工_珠峰登顶_4页_747kb

徐工机械（000425）2024年报及2025年一季报显示，公司业绩表现优异，尤其突出海外业务增长及盈利能力提升。2024年公司总收入9166亿元，同比下降12.8%，但海外收入达4168.7亿元，同比增长12%，海外收入占比提升至45.48%。2025年第一季度，公司收入激增109.2%，归母净利润同比大增263.7%，扣非净利润增长368.8%，净利润率和毛利率均显著改善。期间费用率下降，主要得益于财务费用率的降低，同时经营性现金流净额大幅增长，资产负债率压降，经营质量明显提升。

公司推进“5+1”产业布局，强化核心工程机械和零部件产业，拓展战略新产业及现代服务业，形成均衡的业务结构，增强逆周期抗风险能力。2025年4月收购徐州徐工重型车辆有限公司51%股权，整合宽体自卸车等业务，加快矿山机械发展，签署业绩承诺，未来三年（2025-2027）标的公司承诺归母净利润分别为14亿、16亿、18亿元，虽增厚利润但战略意义更大。

公司实施“三大增量”和“三个专项”策略，推进国际化、后市场服务及新能源产业创新，2025年预计营收增速超10%，净利润和现金流增幅更显著。同时发布三年投资者回报计划，2024年现金分红208亿元，回购股份3-6亿元，并于2025年4月7日公告回购18-36亿元，彰显对公司长期价值的信心。

调整后的盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为791亿、1008亿、1336亿元，对应PE估值132X、103X、78X，维持“买入”评级。主要风险包括政策变化、市场竞争加剧、汇率波动及原材料价格波动等。