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新宙邦（300037）新能源汽车行业分析总结

核心内容概述

新宙邦（股票代码：300037）是一家专注于锂电池化学品、电容化学品、有机氟化学品及半导体化学品等领域的公司，其在新能源汽车产业链中占据重要地位。分析师苏晨与陈传红维持“买入”评级，当前市场价格为73.07元，市值约为30016.42百万元，流通市值为21589.99百万元。

主要观点与关键信息

一、2020年业绩符合预期，电解液龙头地位稳固

• 收入表现：2020年公司营收达29.61亿元，同比增长27.37%。其中，锂电池化学品业务占比最大，达56%，贡献主要收入。
• 新产品认证：公司高电压三元体系电解液和新型添加剂已通过中高端客户的小试/中试认证；高能量密度磷酸铁锂体系电解液已通过中高端客户的中试认证。
• 成本控制：在六氟磷酸锂价格上升的背景下，公司锂电池化学品单吨成本由3.13万元/吨降至3.04万元/吨，同比下降3%。主要得益于原材料自供比例高，有效缓解了原材料价格上涨压力。
• 盈利能力：2020年锂电池化学品毛利率为25.76%，同比增加0.29个百分点；平均售价为4.34万元/吨，处于行业中上游水平；单吨毛利为1.12万元/吨。

二、电解液目标产能达12万吨，溶剂自供比例提升

• 电解液产能：公司2020年电解液产能为4.5万吨，叠加海斯福（二期）项目3万吨、荆门新宙邦2万吨、波兰新宙邦2万吨电解液项目，目标产能已达11.5万吨。
• 溶剂自供提升：公司5万吨溶剂项目将于一季度末投产，届时溶剂自供比例提升至70%，添加剂自供比例提升至60%-70%。预计电解液单吨成本将下降约1000元，单吨盈利将同比提升30%以上。
• LiFSI项目：公司在建的LiFSI项目处于土建阶段，预计2021年底或2022年初试生产。LiFSI具备导电性好、热稳定性高、遇水难分解等优势，未来3-5年有望实现规模应用。

三、盈利预测与投资建议

• 未来三年营收预测：2021-2023年营收分别为42.56亿、58.23亿、83.72亿，YOY分别为44%、37%、44%。
• 归母净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为7.06亿、10.16亿、13.10亿，YOY分别为36%、44%、29%。
• 核心竞争力：公司拥有远超行业平均水平的工艺能力、研发投入和管理水平，确保产品和成本优势持续增强。
• 投资建议：基于公司竞争优势及成长潜力，分析师维持“买入”评级。

四、风险提示

• 政策风险：新能源汽车补贴政策不及预期，可能影响行业增长。
• 市场风险：新能源汽车销量不及预期，或因宏观经济、消费者意愿等因素影响。
• 行业风险：行业扩产加速可能导致价格低于预期，或行业测算出现偏差。
• 信息风险：研究报告使用的公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场如港美股则以相应指数为基准。

总结

新宙邦在新能源汽车产业链中具备显著优势，2020年业绩表现良好，新产品通过中高端客户认证，增强了市场竞争力。公司通过自供原材料和提升溶剂自供比例，有效控制成本并提升盈利能力。未来三年，公司预计持续增长，盈利预测乐观。分析师维持“买入”评级，但需关注新能源汽车补贴政策、销量及行业扩产带来的潜在风险。