20210711-天风证券-新宙邦-300037.SZ-龙头优势明显_业绩持续超预期_3页_727kb

新宙邦（300037）总结

核心内容

新宙邦（300037）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，展现出其作为锂电材料和电子化学品领域龙头企业的强劲实力。公司发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润4.28-4.52亿元，同比增长80%-90%。其中，第二季度归母净利润为2.72-2.96亿元，环比增长74.9%-90.5%，同比大幅增长96%-113%。

主要观点

• 业绩超预期：公司上半年业绩表现超出市场预期，主要得益于电解液业务的量价齐升。
• 行业需求增长：2021年上半年国内新能源汽车产销分别达到121.5万辆和120.6万辆，同比增长2倍，带动电解液需求增长。
• 电解液产量与价格提升：电解液产量同比增长48.2%，六氟磷酸锂市场价格由年初的10.7万元/吨涨至2季度末的32.5万元/吨，涨幅超2倍。
• 添加剂业务增长：公司拥有3000吨VC和FEC产能，VC市场价格上涨68%-80%，为公司业绩带来显著提升。
• 行业集中度高：电解液行业CR3超6成，CR5近8成，价格传导顺畅，有利于龙头企业。
• 项目投产增强竞争力：惠州三期项目2季度投产，荆门项目预计9月底投产，进一步增强公司内生成长动力。
• 未来投资计划：公司拟投资6.5亿元建设天津半导体及锂电材料项目，投资12亿元建设5.9万吨锂电添加剂项目，项目完成后预计新增30亿元和20亿元收入。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测与估值调整

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为2.48元、3.23元、4元。
• PE倍数：对应现价PE分别为47.4倍、36.4倍、29.3倍。
• 成长能力：营业收入增长率分别为7.39%、27.37%、75.17%、40.17%、39.22%。
• 净利率：2021年预计净利率为19.65%，2022年为18.26%，2023年为16.25%。
• ROE：预计2021年ROE为18.63%，2022年为20.75%，2023年为21.79%。
• EV/EBITDA：2021年为35.13倍，2022年为26.50倍，2023年为21.28倍。

风险提示

• 业绩预告为初步测算结果，以公司披露的2021年半年报为准。
• 原料价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 项目投产进度不达预期可能影响增长预期。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 投资目标：当前价格为117.51元，目标价格未明确。

项目与增长动力

• 惠州三期项目：2季度投产，有助于降低采购成本。
• 荆门项目：预计9月底投产，增强内生成长动力。
• 天津半导体及锂电材料项目：拟投资6.5亿元，预计新增30亿元收入。
• 锂电添加剂项目：拟投资12亿元，预计新增20亿元收入。

财务预测摘要

财务比率

结论

新宙邦凭借其在锂电材料和电子化学品领域的龙头地位，以及产业链一体化优势和规模效应，持续受益于行业景气周期。随着多个项目的陆续投产，公司未来增长动力强劲，预计将在2021-2023年实现显著的业绩增长。公司目前维持买入评级，但需关注原料价格波动及项目投产进度等风险因素。