20210326-安信证券-新宙邦-300037.SZ-电解液龙头_充分享受新能源需求高增长_5页_975kb

报告摘要

新宙邦（300037.SZ）总结

核心内容

新宙邦是电解液和氟精细化学品领域的领先企业，受益于新能源汽车及锂电池产业的快速发展，公司业绩表现亮眼，盈利持续高增长。2020年公司实现营收29.61亿元，同比增长27.37%，归母净利5.18亿元，同比增长59.29%。2021年一季度归母净利预计为1.43-1.63亿元，同比增长45%-65%。公司拟每10股派发现金红利4元（含税），并持续推进产业链一体化布局，以增强市场竞争力。

主要观点

业绩表现强劲：2020年公司营收和净利均实现大幅增长，尤其在2020Q4，营收和净利润分别同比增长52.17%和67.89%，显示公司业绩持续向好。
新能源需求驱动：全球电动化趋势带动电解液需求增长，2020年全球电解液需求量接近30万吨，同比增长30%以上。公司电解液业务全年产销量分别为4.05万吨和3.82万吨，营收达16.59亿元，同比增长43.44%。
研发投入持续增长：公司近三年研发投入占比保持在6%以上，近六年研发投入复合增长率近35%。2020年研发投入达1.87亿元，同比增长19.07%，技术产业化能力突出。
产业链布局完善：公司通过多个项目拓展上下游产业链，包括海德福高性能氟材料项目、惠州宙邦三期项目、湖南福邦新型锂盐项目、波兰和荆门锂电池材料项目，以满足全球客户对电解液日益增长的需求。
投资建议：维持买入-A评级，目标价为90.00元，预计2021-2023年营收分别为46.11/60.54/78.06亿元，归母净利分别为7.46/9.95/12.35亿元，增速分别为55.7%、31.3%、28.9%。

关键信息

财务数据

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	股东权益（亿元）
2019	23.25	3.25	0.79	33.46
2020	29.61	5.18	1.26	51.31
2021E	46.11	7.46	1.82	55.53
2022E	60.54	9.95	2.42	64.10
2023E	78.06	12.35	3.01	74.74

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（PE）	95.8	60.2	41.7	31.3	25.2
市净率（PB）	9.6	6.3	5.8	5.0	4.3
ROE	10.0%	10.4%	13.8%	16.0%	16.9%
ROIC	12.7%	18.4%	24.9%	29.2%	32.1%
股息收益率	0.3%	0.0%	0.4%	0.5%	0.6%

业务布局

电解液业务：公司是国内电解液龙头，2020年电解液业务营收达16.59亿元，同比增长43.44%。
氟精细化学品：公司产品覆盖电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列，其中有机氟化学品和半导体化学品业务表现突出。
技术优势：公司成功开发高电压三元体系电解液及新型添加剂，产品已通过国内外中高端客户认证；电容化学品方面，推出浪涌性能更优、ESR更低的固态分散液产品，已实现批量供应。

风险提示

行业竞争加剧
新建产能释放进度不达预期

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	7.4%	27.4%	55.7%	31.3%	28.9%
净利润增长率	1.6%	59.3%	44.1%	33.4%	24.0%
EBITDA增长率	17.1%	53.6%	41.5%	33.0%	23.9%
ROIC	12.7%	18.4%	24.9%	29.2%	32.1%
四费/营业收入	19.3%	15.4%	14.6%	13.6%	13.5%