20210802-中泰证券-新宙邦-300037.SZ-业绩符合预期_海外扩张加速_9页_932kb

新宙邦（300037.SZ）投资分析总结

核心内容概述

新宙邦（300037.SZ）作为电解液行业龙头，近年来在业务增长、一体化布局及海外产能拓展方面表现突出，公司业绩符合预期，营收与盈利同步增长。分析师苏晨与陈传红维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续向好，具备较强的投资价值。

主要观点与关键信息

一、业绩表现强劲

• 2021年H1营收：25.57亿元，同比增长114%，其中Q2营收14.17亿元，环比增长24.3%，同比增长111%。
• 主要业务增长：
  • 电池化学品：营收17.7亿元，同比增长200.86%。
  • 有机氟化学品：营收3.44亿元，同比增长11.37%。
  • 电容化学品：营收3.26亿元，同比增长42.91%。
  • 半导体化学品：营收0.89亿元，同比增长91.90%。
• 净利润：2021年H1归母净利润4.37亿元，同比增长83.9%；Q2净利润2.81亿元，环比增长80.1%。
• 毛利率与净利率：2021年H1毛利率为34%，同比小幅下滑2%；净利率提升至17.8%。
• 盈利预测：上调公司盈利预测，预计2021-2023年营收分别为64.1亿、87.3亿、107.7亿，归母净利润分别为10.2亿、14.3亿、17.8亿，对应EPS分别为2.49元、3.47元、4.34元，PE分别为49倍、35倍、28倍。

二、海外产能拓展加速，国际化布局深化

• 荷兰项目：公司宣布在荷兰穆尔戴克投资建设锂离子电池电解液及材料项目，总投资约15亿元人民币，预计2024年下半年逐步投产。
• 产能规划：
  • 一期达产后，电解液产能达5万吨，碳酸酯溶剂达10万吨。
  • 二期规划产能为5万吨电解液、10万吨溶剂，配套4万吨乙二醇。
• 海外总产能：目前波兰项目在建4万吨，荷兰一期5万吨，二期5万吨，合计海外产能达14万吨，显著提升海外配套能力，有望受益于全球电动化趋势。

三、一体化布局不断完善，成本优化可期

• 溶剂与溶质布局：公司持续推进溶剂、溶质一体化生产，降低电解液生产成本。
• 惠州项目：5万吨碳酸酯类溶剂项目有望投产，进一步推动成本下探。
• 双氟产能：在建双氟2400吨，为电解液业务提供支撑。
• 成本优势：通过一体化和海外产能建设，公司具备较强的议价能力和成本控制能力。

四、投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：根据最新盈利预测，公司2021-2023年PE分别为49倍、35倍、28倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 业务结构：公司业务结构多元，电池化学品、半导体化学品、含氟化学品等均实现快速增长，为业绩增长提供支撑。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车补贴政策退坡可能影响下游需求。
• 市场风险：新能源汽车销量不及预期，可能影响公司业绩。
• 产能风险：公司扩产进度或产品价格不及预期，可能影响盈利能力。
• 测算风险：盈利预测基于一定假设，存在实际表现与预期不符的风险。
• 财务风险：公司负债率上升，需关注流动性与偿债能力变化。

估值与财务指标

业务结构预测

总结

新宙邦凭借在电池材料、含氟化学品、半导体化学品等领域的持续发力，业绩表现强劲，营收与盈利同步增长。公司加快海外产能布局，尤其在荷兰的电解液及材料项目将显著提升其全球市场竞争力。一体化布局进一步优化成本结构，提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与估值潜力。然而，需关注新能源汽车政策、销量及公司产能建设的不确定性。