20210326-华安证券-新宙邦-300037.SZ-电解液达预期_宽赛道潜力大_5页_660kb

报告摘要

本报告分析了公司2020年年报及未来三年的盈利预测，重点展示了公司在锂离子电池电解液、含氟化学品、电容器化学品和半导体化学品等业务板块的表现，同时提供了财务数据、投资建议及风险提示。

公司业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入29.61亿元，同比增长27.37%；归母净利润5.18亿元，同比增长59.29%；经营活动现金流净额8.81亿元，同比增长56.92%。
电解液板块增长显著：2020年电解液板块营收16.59亿元，同比增长43.44%，营收占比达56.02%；毛利润4.27亿元，同比增长0.29%，毛利占比40.06%。电解液业务是公司主要营收来源，未来增长空间广阔。
含氟化学品板块受益于疫情：该板块2020年营收5.62亿元，同比增长13.40%；毛利润3.75亿元，毛利率66.82%，毛利同比增长8.78%。公司持续深耕该领域，产品结构不断优化。
电容器化学品板块稳步增长：2020年营收5.27亿元，同比增长4.11%；毛利润2.07亿元，毛利率38.54%，毛利占比19.42%。作为传统业务，仍保持稳定增长。
半导体化学品板块增长迅速：2020年营收1.57亿元，同比增长37.11%；毛利润0.38亿元，毛利率24.20%，毛利同比增长80.95%。公司积极布局半导体领域，受益于国产化趋势。

年份	营收	归母净利润	同比增速
2020A	29.61	5.18	59.3%
2021E	36.61	5.63	8.7%
2022E	46.05	7.88	40.0%
2023E	57.61	10.42	32.4%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	36.0%	35.0%	36.0%	37.0%
净利率(%)	17.5%	15.4%	17.1%	18.1%
ROE(%)	10.4%	10.2%	12.4%	14.1%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	80.45	53.35	38.11	28.80
P/B	8.37	5.42	4.74	4.07
EV/EBITDA	52.72	58.33	42.69	28.51

投资评级：买入（维持）
盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为36.61亿元、46.05亿元、57.61亿元，归母净利润分别为5.63亿元、7.88亿元、10.42亿元，增速分别为8.7%、40.0%、32.4%。
估值预期：对应PE分别为53.35、38.11和28.8倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。