20221027-浙商证券-新宙邦-300037.SZ-新宙邦点评报告_电解液盈利回落_4季度盈利有望回升_4页_1000kb

新宙邦（300037）总结报告

核心内容概述

新宙邦在2022年三季度实现营收73.29亿元，同比增长63.99%；归母净利润14.42亿元，同比增长66.17%；扣非归母净利润14.25亿元，同比增长75.43%。尽管Q3单季度归母净利润环比下降10.96%，但公司整体业绩仍符合预期。

主要观点

• Q3盈利回落，Q4有望回升
  Q3电解液业务盈利回落是导致利润环比下滑的主要原因。根据百川盈孚数据，电解液及六氟磷酸锂价格环比分别下降17%和21%，单吨毛利也相应下降。然而，随着荆州基地产能释放，预计Q4电解液销量将显著增长，带动盈利改善。此外，氟化液和有机氟化学品业务也有望提升盈利水平。

• 新产能逐步落地，增长动力强劲
  公司在建工程金额达8.61亿元，主要集中在电池化学品（48.14万吨）、有机氟化学品（2.92万吨）和半导体化学品（3万吨）领域。新产能的陆续投产将为公司未来收入和利润增长提供有力支撑。

• 海外订单增长，国际化战略推进
  公司与UltiumCells签订的重大合同金额从3.67亿美元增至约9.24亿美元，执行期限延长至2028年。该合同的签订标志着公司电解液产品获得海外大厂认可，有助于提升国际市场份额和盈利水平。

关键信息

财务表现

• 营收与利润
  2022年前三季度公司营收预计达11047.38亿元，归母净利润预计为1850.15亿元，同比增长显著。预计2022-2024年净利润分别为18.50/20.18/28.13亿元，EPS分别为2.49/2.72/3.79元/股。

• 毛利率与净利率
  Q3销售毛利率为30.16%，同比减少7.19PCT，环比减少3.97PCT；销售净利率为19.16%，同比减少4.32PCT，环比减少3.28PCT。

• 现金流与周转率
  前3季度经营性现金流为14.55亿元，同比增加13.67亿元。存货周转率5.58，应收账款周转率4，同比均有所改善。

股权激励计划

公司于8月启动股权激励计划，授予1113万股，占总股本的1.5%，授予价格为23.26元/股。2022/2023/2024年对应触发值分别为15/17/20亿元，目标值为16/19/23亿元，显示公司对业绩增长的信心。

估值与投资评级

• 估值比率
  P/E（2022E）为16.98，P/B为3.64，EV/EBITDA为10.99，均显示公司估值处于合理区间。

• 投资评级
  维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 产品价格波动
• 客户开拓不及预期
• 产能投放不及预期
• 环保政策及安全事故风险

附录：主要财务数据预测

总结

新宙邦在2022年三季度实现营收和利润的双增长，但电解液业务盈利回落影响了Q3单季度利润表现。随着新产能释放及海外订单的拓展，公司预计将在第四季度实现盈利回升。公司通过股权激励计划展现了对业绩增长的信心，未来有望持续受益于行业增长及自身产能扩张带来的规模效应。当前估值合理，维持“买入”评级。