20230901-财通证券-招商证券-600999.SH-投行业务承压_利息净收入和投资收益高增_3页_394kb

招商证券2023半年报分析总结

核心内容概述

招商证券2023年上半年财报显示，公司营业收入同比增长1.6%至107.9亿元，归母净利润同比增长10.2%至47.3亿元，ROE同比提升0.34个百分点至4.33%。尽管投行业务承压，但投资收入显著增长，成为业绩提升的主要动力。

主要观点

• 收入增长动力：公司上半年收入增长主要依赖于投资收入的大幅增加，而非传统业务板块。
• 投行业务承压：受全面注册制实施和发行人业绩波动影响，IPO、再融资和债券承销规模同比分别下降68%、70%和保持5.4%的增长。
• 泛财富管理业务下滑：经纪业务收入下降10.7%，主要由于投资者结构变化导致平均费率下降，以及基金代销规模下滑。
• 资管业务规模收缩：资管规模同比下降35%至2720亿元，但招商资管于7月取得公募牌照，为未来公募业务转型奠定基础。
• 投资净收益高增：公司积极把握市场机会，金融资产规模同比增长7.8%至3287亿元，带动投资净收益同比增长19.7%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年上半年为107.9亿元，同比增长1.6%。
• 归母净利润：47.3亿元，同比增长10.2%。
• ROE：4.33%，同比提升0.34个百分点。
• 利息净收入：同比增长155.7%至14.73亿元，主要得益于货币资金及结算备付金利息收入增长。
• 投资净收益：同比增长19.7%至46.88亿元，受益于权益投资及科创板、创业板跟投收益增长。

业务板块分析

• 经纪业务：代买、席位租赁、代销净收入分别同比下降14.2%、15.7%和2.9%，但股基成交量同比增长2.03%至13.06万亿元，市场份额提升0.1个百分点。
• 投行业务：IPO、再融资、债券承销规模分别同比下降68%、70%和5.4%，显示市场环境对投行的持续压力。
• 资管业务：资管规模同比下降35%至2720亿元，其中集合、定向、专项规模分别下降44%、39%和3%。招商基金和博时基金非贷管理规模分别下降0.48%和0.16%。
• 利息净收入：上半年增长主要来源于货币资金及结算备付金利息收入，两融/买入返售利息收入则有所下降。
• 公募牌照获取：招商资管于2023年7月取得公募牌照，标志着其向公募业务转型的开始。

盈利预测

预计2023-2025年公司归母净利润将分别同比增长15.6%、26.2%和26.8%。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 估值：2023年PB为1.13倍，2024年PB预计降至1.02倍。
• 逻辑：公司通过投资业务实现收入增长，且公募牌照的获取为未来业务拓展提供机遇。

风险提示

• 资本市场波动：市场大幅波动可能影响公司业绩。
• 成交规模下滑：市场成交规模下降可能对经纪业务造成压力。
• 监管政策变化：行业监管政策趋紧可能带来不确定性。

评级标准

• 公司评级：基于公司相对于沪深300指数的表现，给予“增持”评级。
• 行业评级：基于行业相对于沪深300指数的表现，未明确给出，但整体市场环境对证券行业有一定压力。

信息披露

• 分析师承诺：分析师具备执业资格，数据来源合规，分析逻辑独立客观。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，公司不承担因使用报告内容而产生的损失责任。