20231106-开源证券-国联证券-601456.SH-2023三季报点评_投资收益拖累业绩_资管和利息净收入高增_4页_884kb

投资评级：维持“买入”
核心数据：2023前三季度归母净利润+13%（扣非+4%），年化ROE已达5.6%（同比+1.0pct）

业绩分析

1. 拖累因素：投资收益环比骤降（Q3下滑52%，环比降71%），下调2023-2025年归母净利润预测至93亿/124亿/160亿，原预期对应EPS分别为0.33元/0.44元/0.57元，当前股价对应PB1.7x至1.5x。
2. 增长亮点：
   • 资管业务：前三季度净收入+121%，Q3环比+304%（并表中融基金75.5%股权后放大效应），设立资管子公司获核准。
   • 利息净收入：前三季度同比+56%，Q3环比+170%（两融市占率升至0.67%）。

业务拆解

• 经纪/投行：Q3净收入同比分别下滑14%/19%，业务承压与市场成交额萎缩（同比-13%）相关。
• 投行成果：前三季度IPO项目4单（2022同期2单），投行布局稳中有增。

风险提示

市场波动风险、财富管理业务不及预期、并购整合进度不确定。

定增计划与管理层

拟50亿定增中，管理层具强执行性，中长期成长性仍被看好。

免责声明：参照“特别声明”及法律条款，风险等级R3（中风险），投资者需评估自身风险承受能力。