20220428-兴证国际证券-新华保险-01336.HK-投资收益高基数下滑_利润回落_5页_1mb

新华保险（01336.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对新华保险（01336.HK）的财务表现、投资收益、市场估值及未来预期进行了分析，给出“审慎增持”评级，并设定目标价为25.06港元，预期升幅为26.7%。报告指出，尽管公司2022年第一季度的归母净利润大幅下降，但其投资端表现稳健，未来盈利有望回升。

主要观点

• 公司评级：维持“审慎增持”评级，目标价为25.06港元，对应2022-2024年PEV分别为0.23、0.22及0.20倍。
• 财务表现：2022年第一季度，公司营业收入同比-7.9%至749.6亿元，归母净利润同比-78.7%至13.4亿元，主要受高基数和资本市场波动影响。
• 投资收益：公司年化总投资收益率同比下降3.9个百分点至4.0%，投资收益（含公允价值变动损益）同比-43.1%至107.8亿元。
• 保费增长：总保费收入小幅正增长（+2.4%），主要得益于续期保单的拉动，而期缴新单保费同比-18.3%至85.7亿元，其中十年期及以上期缴新单保费同比-63.3%至8.8亿元。
• 渠道表现：代理人渠道期缴新单保费同比-20.9%，银保渠道同比-13.3%，代理人渠道受疫情和需求释放不充分影响较大。
• 估值指标：2022年4月28日，公司港股收盘价为19.78港元，港股市值为204.5亿港元，总市值为937.6亿港元，每股净资产为32.67元。

关键信息

财务数据（2021A-2024E）

投资要点

• 投资收益承压：2022年第一季度投资收益同比-43.1%，主要由于资本市场波动和高基数影响。
• 利润回落：归母净利润同比大幅下降，但2023和2024年有望恢复增长。
• 保费表现：总保费收入小幅正增长，但期缴新单保费持续承压，尤其是十年期及以上产品。
• 资产负债结构：公司资产负债率稳定在90%左右，资产规模持续增长，负债结构保持稳健。
• 估值分析：当前PEV为0.20倍，未来三年PEV将逐步下降，但公司基本面有望改善。

风险提示

• 资本市场波动可能对投资收益产生负面影响。
• 保费增速未达预期可能影响公司盈利能力。
• 公司经营风险及行业政策变化可能带来不确定性。

附表概览

资产负债表（单位：人民币亿元）

现金流量表（单位：人民币亿元）

利润表（单位：人民币亿元）

结论

新华保险作为全国性纯寿险公司，尽管2022年一季度受资本市场波动和高基数影响，投资收益和净利润大幅下滑，但公司资产规模持续增长，内含价值稳步提升，未来盈利预期良好。建议投资者关注其未来增长潜力，同时注意市场波动和保费增长不及预期等风险。