20250429-东吴证券-招商证券-600999.SH-2025年一季报点评_费类业务驱动业绩增长自营投资收益有所回落_4页_682kb

招商证券2025年一季报显示，公司一季度营业收入471亿元，同比+96%；归母净利润231亿元，同比+70%；EPS为0.25元，ROE达19%，同比基本持平。业务表现分化显著：经纪业务受益于市场交投活跃度提升，收入197亿元，同比+490%，占比达42.5%；全市场日均股基交易额17031亿元，同比+703%；两融余额1001亿元，较年初+24%，市场份额52%。投行业务则持续下滑，收入19亿元，同比+1120%，但股权主承销规模351亿元，同比-575%，排名行业第8；债券主承销规模751亿元，同比-100%，排名行业第13。资管业务收入大幅提升至22亿元，同比+429%，但2024年末管理规模2822亿元，同比-43%，而一季度末招商基金规模环比+43%，博时基金规模环比-56%。受2024年高基数影响，自营投资收益同比下滑26.2%，调整后净收益同比-73.3%。盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为123/131/140亿元，同比增速18%/7%/7%，对应PB为12.7x/11.6x/10.7x。报告维持“买入”评级，认为资本市场改革和宏观经济复苏将增强大型券商的风险控制能力与政策红利获取。风险提示包括交易量持续走低、权益市场波动加剧等。