高频与政策半月观：稳增长效果迎来重要观测窗口-20220220-国盛证券-17页_1010kb

宏观定期总结：2022年2月8日—2月20日

核心内容概述

本期宏观定期报告主要围绕疫情与疫苗接种情况、全球复工进展、国内流动性变化、国内经济运行状况以及重大政策动向展开，重点分析了当前国内外经济环境的变化趋势和政策对经济的潜在影响。整体来看，稳增长政策正在逐步发力，但效果尚未完全显现，未来几周将成为重要观测窗口。

主要观点

1. 疫情与疫苗接种

• 海外疫情：全球日均新增确诊回落，美国、欧洲、巴西等主要国家确诊人数下降，防疫措施逐步放松，转向“与疫情共存”策略。
• 国内疫情：全国新增本土确诊病例反弹，中高风险地区数量上升，疫情反复对经济和市场信心形成一定压力。
• 疫苗接种：全球疫苗接种比例提升，但国内接种速度较节前有所放缓，仍需进一步推进。

2. 全球复工情况

• 欧美复工：交通运输和人员活动指数明显改善，航班数量回升至疫前85%，交通拥堵指数上升，但工作场所指数有所下降。
• 美国经济：经济修复延续放缓，WEI指数降至5.4%，失业人数小幅回升，显示经济复苏乏力。
• 亚洲复工：日本整体回落，韩国、印度则呈现明显回升，区域差异明显。

3. 流动性与金融市场

• 货币市场：央行净回笼流动性10500亿元，但货币市场利率多数下行，流动性总体偏松。
• 债券市场：利率债发行偏快，专项债发行速度仅次于2020年，10Y国债收益率上行，1Y国债收益率下行，期限利差扩大。
• 汇率与海外市场：美元指数回落，中美利差收窄，反映市场对美联储加息预期升温。

4. 国内经济运行

• 上游价格：原油、动力煤、铁矿石价格明显上涨，铜价高位震荡，显示大宗商品市场受供需预期和政策影响。
• 中游生产：工业品开工率回落，螺纹钢价格震荡上行，水泥价格下行，BDI指数反弹，显示出口仍有一定支撑。
• 下游表现：地产销售和房企拿地持续低迷，汽车产销偏弱，食品价格分化，猪肉价格回落，蔬菜、水果价格上行。

5. 重大政策动向

• 稳增长政策：国常会提出促进工业平稳增长、服务业纾困发展，继续做好大宗商品保供稳价。
• 财政与货币政策：央行释放加杠杆信号，财政政策适当靠前发力，支持重点行业和中小微企业。
• 行业政策：启动“东数西算”工程，推迟钢铁行业碳达峰时间至2030年，推动节能降碳。
• 金融监管：保障性租赁住房贷款不纳入集中度管理，支持新能源车企上市融资，完善资本市场制度。

关键信息

一、疫情与疫苗

• 全球日均新增确诊降至211.4万例，前值为313.7万例，降幅达32.6%。
• 美国、欧洲、巴西、印度等国家日均新增确诊均出现下降。
• 中国新增本土确诊病例近半月达572例，中高风险地区升至98个。
• 全球疫苗接种比例达61.9%，中国累计接种30.8亿剂次，日均接种降至520.4万剂次。

二、全球复工情况

• 全球商业航班数量回升至疫前85%，欧美交通拥堵指数上升。
• 美国零售娱乐、公共交通指数回升，工作场所指数略有上升。
• 欧洲多国放宽防疫措施，取消旅行限制和隔离要求。
• 日本整体回落，韩国、印度活动指数明显回升。

三、流动性变化

• 央行净回笼流动性10500亿元，货币市场利率多数下行。
• 利率债发行偏快，专项债发行速度较快，10Y国债收益率上行至2.803%。
• 美元指数回落0.4%，中美利差收窄至88.3bp。

四、国内经济表现

• 上游：布伦特原油、动力煤、铁矿石价格明显上涨，铜价高位震荡。
• 中游：工业品开工率回落，螺纹钢价格震荡上行，水泥价格下行。
• 下游：商品房销售、房企拿地低迷，汽车产销偏弱，食品价格分化。

五、政策动向

• 国常会强调稳增长，提出多项扶持政策，包括税费减免、金融支持、保供稳价。
• 央行释放加杠杆信号，货币报告强调灵活适度、跨周期调节。
• 财政部强调积极财政政策，支持重点行业和中小微企业。
• “东数西算”工程全面启动，钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年。

政策展望

未来几周是稳增长政策效果的重要观测窗口，重点关注以下五点：

1. 地产政策：限购、限售、限贷等需求端政策可能进一步松动。
2. 基建进展：重大项目落地情况将成为关键指标。
3. 货币政策：降准、降息仍有可能，以支持经济增长。
4. 美联储动向：关注3月加息节奏及市场预期变化。
5. 全国两会：预计3月召开，总理将发布《政府工作报告》，释放更多政策信号。

风险提示

• 疫情演化可能影响复工与消费。
• 外部环境恶化，如美联储加息、地缘政治风险等。
• 政策收紧可能导致市场波动。

结论

当前国内外经济环境复杂，稳增长政策正在加码，但效果仍需观察。国内疫情反复与地产低迷仍是主要挑战，而海外疫情缓解和复工改善为全球经济带来一定支撑。政策层面，金融支持、财政刺激和产业调整正在协同推进，未来需密切关注政策落地效果及市场反应。