20240129-国盛证券-高频半月观_本轮松地产效果尚未显现_再松管用吗__17页_1mb

报告总结：2024年1月29日宏观定期高频半月观

核心结论

京沪新一轮地产放松已满月，但整体效果不明显。需求不足、内生动力弱仍是核心约束。供给端分化（上游弱、下游强），需求端销售分化（新房弱、二手房强）。

一、地产放松效果

• 北京：新房成交创近年同期次高，环比、同比增速亮眼；二手房成交略高于历史中枢。
• 上海：新房、二手房成交改善不明显，销售仍处于低位。

二、供给维度（中上游开工多数回落）

• 钢铁：开工率回升，但价格继续回落。
• 水泥：开工率显著回落，需求疲软。
• 汽车：半钢胎开工率逆势上行，产业链景气度较高。

三、需求维度（销售分化，实物需求偏弱）

• 新房：30大中城市成交延续走弱。
• 二手房：18重点城市成交显著回升。
• 土地、钢材、挖掘机：地产相关指标延续偏弱。

四、价格与库存

• 上游资源品：南华指数小幅上升，布伦特原油及动力煤价格下跌。
• 中下游产品：螺纹钢、水泥、猪肉等价格回落。
• 库存：电厂存煤续降，钢材库存回升，电解铝库存创新低。

五、交通物流

• 航班、货运：商业航班数量及整车货运流量指数回升。
• 出口运价：BDI指数回落，CCFI指数上升。

六、流动性跟踪

• 货币市场：央行降准释放流动性，利率小幅回升。
• 债券市场：利率债发行环比上升，国债收益率回落。
• 汇率：美元指数上升，人民币小幅贬值。

整体判断
当前经济复苏动力逐步显现，但内生需求不足仍是主要问题。地产政策成效有限，中上游景气度承压，需关注下游消费、货币政策与外部环境变化。