20220710-国盛证券-高频数据半月观_四期叠加_有了新变化_17页_1mb

宏观定期：高频数据半月观

核心内容概述

本期（2022.6.25—7.10）的经济数据跟踪显示，整体经济呈现“有忧有喜、但忧大于喜”的态势。疫情反复、地产销售回落、中上游价格下跌等负面因素仍存在，但汽车产需两旺、发电耗煤续升、出口运价偏强等积极信号表明经济仍在修复。当前环境仍处于“四期叠加”阶段，即疫情受控期、经济反弹期、存量政策落地期、增量政策酝酿期，四大矛盾有望逐步缓解，但需密切关注疫情发展、地产政策松动及外部环境变化。

主要观点

一、疫情、疫苗&人员活动

• 疫情反复：国内疫情再度反弹，上海、江浙、安徽等地新增确诊明显增加，全国日均新增确诊73例，无症状感染者日均227例。受疫情影响的城市达31个，GDP占比约27.9%。
• 疫苗接种放缓：中国累计接种34.1亿剂次，日均接种回落至62.5万剂次；全球累计接种121.3亿剂次，至少接种1剂次人数比例为66.7%。
• 人员活动：国内百城交通拥堵指数小幅回落，但地铁出行人数环比增加5.3%，商业航班数量恢复至疫情前水平；海外交通拥堵指数普遍回落，人员活动分化明显。

二、国内经济跟踪

• 生产分化：中上游开工继续分化，唐山高炉开工率下降至55.6%，焦化企业开工率下降至74.0%；石油沥青和PTA开工率回升，但整体仍偏弱。
• 地产销售回落：30大中城市商品房成交面积环比下降19.2%，7.3-7.9当周降幅超50.3%；百城土地成交面积环比上升11.8%，但同比降幅扩大。
• 价格普跌：CRB工业原料指数继续下跌，布油价格环比下跌4.7%，动力煤价格小幅上涨2.8%，铁矿石、螺纹钢、水泥价格延续下跌。
• 库存变化：电厂存煤、沥青库存持续下降，钢材库存重归去库，水泥库存回落。
• 交通物流：BDI指数环比下跌11.2%，CCFI指数小幅上涨；国内公路物流运价指数由跌转涨，但整体仍偏弱。

三、流动性跟踪

• 货币市场：央行连续5天30亿逆回购，实现货币净回笼850亿元；DR007利率平稳，R007与DR007利差扩大，表明非银机构融资溢价率上升。
• 债券市场：利率债发行环比减少，地方专项债基本发完；10Y和1Y国债收益率上行，期限利差收窄。
• 汇率及海外市场：美元指数上涨1%，中美利差倒挂收窄至-24.9bp，反映全球衰退预期有所缓解。

关键信息总结

1. 疫情与人员活动

• 国内疫情反弹，上海、江浙、安徽等地新增确诊增加。
• 海外疫情反弹，欧洲尤其严重。
• 人员活动受疫情和高温影响，部分城市出现回落，但整体恢复趋势仍在。

2. 经济修复与分化

• 汽车产需两旺，6月乘用车日均销售6.8万辆。
• 发电耗煤续升，沿海8省日均耗煤超2021年同期。
• 地产销售明显回落，土地成交面积降幅扩大。
• 工程机械销售略有改善，但使用需求仍偏低。
• 中上游价格普跌，下游消费品价格明显上涨，CPI上破3%风险增加。

3. 价格与库存

• 石油沥青、PTA开工率回升，但整体仍偏弱。
• 水泥、螺纹钢价格持续下跌，但跌幅有所收窄。
• 电厂存煤下降，沥青库存继续回落，钢材库存进入去库阶段。
• 猪肉、蔬菜价格涨幅扩大，反映市场供需变化。

4. 流动性与汇率

• 央行缩量逆回购，货币市场流动性总体合理充裕。
• 10Y和1Y国债收益率上行，期限利差收窄。
• 美元指数上涨，中美利差倒挂收窄，反映市场避险情绪有所缓解。

风险提示

• 疫情演化可能对经济复苏造成冲击。
• 政策力度不足或外部环境恶化可能带来不确定性。
• 地产销售改善的持续性有待观察。

作者信息

• 分析师：熊园（执业证书编号：S0680518050004）
• 研究助理：刘安林（执业证书编号：S0680121020004）

相关研究

1. 《高频数据半月观：当前经济环境处于“四期叠加”》（2022-06-26）
2. 《形势比人强—2022年中期宏观经济与资产展望》（2022-07-08）
3. 《那些年CPI站上3%的故事》（2022-07-09）
4. 《连续3天30亿逆回购的背后一兼评央行Q2调查问卷》（2022-07-06）
5. 《把握相对确定性—2022年中期海外宏观展望》（2022-07-05）

图表目录

• 图表1：全国各省疫情热力图
• 图表2：受疫情影响的城市GDP占比
• 图表3：海外单日新增确诊反弹，欧洲疫情反复
• 图表4：国内每日疫苗接种数量
• 图表5：全球及主要国家新冠疫苗每日接种数量
• 图表6：百城交通拥堵指数延续小幅回落
• 图表7：地铁出行人数明显回升
• 图表8：全球商业航班数量已超过疫情前水平
• 图表9：欧美重点城市交通拥堵指数多数回升
• 图表10：美国工作场所指数明显回落
• 图表11：德国人员活动指数震荡上行
• 图表12：近半月唐山钢厂开工率环比续降
• 图表13：焦化企业开工率再度回落
• 图表14：石油沥青装置开工率延续回升
• 图表15：PTA开工率续升
• 图表16：汽车半钢胎开工率小幅回落
• 图表17：江浙织机开工率回升
• 图表18：30大中城市商品房销售明显回落
• 图表19：百城土地成交面积仍然偏弱
• 图表20：挖掘机销售高于2019年同期，但低于2020年、2021年
• 图表21：挖掘机开工小时数小幅回升、但仍低于往年同期
• 图表22：近半月沿海8省发电耗煤续升
• 图表23：汽车日均销售环比延续改善
• 图表24：CRB工业原材料现货指数续跌
• 图表25：布伦特原油价格环比续跌
• 图表26：近半月动力煤价格小幅上涨
• 图表27：近半月铁矿石价格续降
• 图表28：近半月螺纹钢价格续跌
• 图表29：近半月水泥价格指数延续回落
• 图表30：近半月猪肉价格环比大幅上涨
• 图表31：蔬菜价格季节性上涨
• 图表32：沿海8省电厂存煤续降
• 图表33：钢材（厂库+社库）再度转入去库
• 图表34：沥青库存（厂库+社库）延续走低
• 图表35：水泥库容比有所回落
• 图表36：近半月航运价格指数延续分化
• 图表37：近半月公路物流运价指数由涨转跌
• 图表38：近半月央行通过OMO实现货币回笼850亿元
• 图表39：近半月货币市场利率先升后降
• 图表40：近半月R007与DR007利差上升
• 图表41：近半月来不同评级同业存单利率小幅回落
• 图表42：近半月利率债发行情况
• 图表43：截至6月26日，今年专项债发行进度81.8%
• 图表44：10Y、1Y国债期限利差有所扩大
• 图表45：近半月美元指数再度走高
• 图表46：中美利差倒挂幅度收窄