20220807-国盛证券-高频数据半月观_喜忧参半_喜的因素增多_17页_1mb

报告摘要

宏观定期总结：2022年7月25日—8月7日

核心内容概述

本期报告分析了2022年7月25日至8月7日的国内外疫情、经济运行及流动性情况，指出当前经济呈现“喜忧参半”的态势。喜的因素主要包括中上游开工边际回升、地产销售降幅收窄、土地成交略高于往年同期、发电耗煤创同期新高、汽车产需仍强于往年同期；忧的因素包括国内疫情仍有反复、出口运价回落、货币市场流动性充裕但实体融资需求偏弱。整体来看，经济仍处于偏弱修复阶段，政策稳增长力度将持续加强，全年“保4”可能是更务实的增长目标。

主要观点

1. 疫情与人员活动

国内疫情：疫情仍有反复，海南、浙江、河南、山东等地较为严重。全国日均新增确诊142例，无症状感染者448例，较前值略有回落。受疫情影响的城市GDP占比约25.5%，其中中高风险区城市35个，GDP占比约24.0%。
海外疫情：整体好转，特别是欧洲国家疫情显著缓解。全球日均新增确诊99.6万例，环比减少0.6%；美国日均新增降至12.7万例，欧洲5国降至19.2万例。
人员活动：国内交通拥堵指数环比上升9.8%，地铁出行人数小幅回落；海外商业航班数量维持疫前水平的102%，欧美交通拥堵指数全面回落。

2. 国内经济运行

供给端：中上游开工边际回升，唐山高炉开工率51.2%，焦化企业开工率61.3%，为近年同期新低；下游开工多数回落，汽车半钢胎开工率64.1%，江浙涤纶长丝开工率63.6%。
需求端：地产销售降幅收窄，30大中城市商品房成交环比降6.6%，但低于2021年同期；百城土地成交面积环比小降1.1%，但高于2021年同期。挖掘机销售略高于2019年同期，但低于2020年、2021年，国内销售仍偏弱。
价格端：CRB工业原料现货指数略有反弹，布伦特原油价格环比跌1.4%，动力煤价格环比跌6.9%，铁矿石价格先升后降。螺纹钢价格环比涨3.5%，水泥价格环比跌0.3%，猪肉价格环比跌2.9%，蔬菜价格环比跌0.1%。
库存端：沿海8省电厂存煤环比小升0.8%，钢材库存加速去库，沥青库存延续回落，水泥库容比上升3.5个百分点。
交通与物流：航运价格全面回落，BDI指数跌12.6%，CCFI指数跌2.4%；国内公路运价指数环比涨1.4%，同比升4.0%。

3. 流动性跟踪

货币市场：央行OMO净回笼180亿元，货币市场利率延续走低，R007与DR007利差扩大10.5bp，非银融资溢价率略有上升。
债券市场：利率债发行8847亿元，环比少发893亿元；10Y、1Y国债到期收益率环比上行4.0bp、14.2bp，期限利差扩大10.2bp。
汇率与海外市场：美元指数环比回落1.2%，中美利差阶段性转正，但仍有反复，当前倒挂约9.4bp。

关键信息

疫情与疫苗

国内疫情仍在反复，但影响略有弱化。
全球疫苗接种比例达66.9%，中国累计接种34.3亿剂次，日均接种回落至63.3万剂次。

经济表现

中上游：钢铁、焦化等行业开工边际回升，显示需求有所改善。
地产：销售降幅收窄，拿地明显好转，百城土地成交略高于往年同期。
工业：沿海8省发电耗煤创同期新高，汽车产销仍强于往年同期。

流动性

货币市场流动性充裕，OMO缩量但未达政策转向阶段。
债券市场发行节奏放缓，利率债发行规模缩减。
中美利差阶段性转正，但存在反复。

短期关注重点

疫情演化：需持续关注重点地区疫情变化对经济的潜在影响。
地产新政：稳地产政策可能成为后续政策重点。
全国金融工作会议：可能释放更多稳增长信号。
增量财政政策：专项债限额使用情况需关注。
基建中观指标：如沥青、挖掘机、水泥等反映基建活动的指标。

风险提示

疫情可能进一步反复。
政策力度不及预期。
外部环境存在不确定性。

总结

本期经济数据呈现“喜忧参半”格局，中上游开工边际回升、地产销售降幅收窄、发电耗煤创新高等积极信号，但疫情反复、出口运价回落、实体融资需求偏弱等负面因素仍需警惕。流动性方面，货币市场仍充裕，债券市场发行节奏放缓，中美利差阶段性转正但存在波动。政策层面，稳增长仍是核心，短期关注地产新政与金融工作会议动向，长期则需关注财政与基建政策的进一步落地。整体来看，经济仍处于弱修复阶段，全年“保4”可能是更务实的目标。

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