高频半月观：需求未改善，近两三个月是重要观察期-20231217-国盛证券-17页_789kb

总体分析

2023年12月17日宏观定期高频半月观报告分析了近两三个月内中国经济的六大维度（供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性），揭示当前经济修复基础不牢固。需求不足是主要挑战，供给端呈现分化，经济政策导向积极，但落地效果需观察。

• 核心结论：需求和信心不足是经济复苏核心问题；供给端中上游需求疲软，下游相对活跃；需关注中央政策落地，如房地产放松和基建拉动。

• 供给维度：中上游如钢铁和石油沥青开工率下降，下游汽车和纺织开工率偏高，显示行业分化。

• 需求维度：房地产销售和拿地季节性回升但基还弱，水泥和钢材需求降幅扩大；消费领域汽车表现强，但整体仍疲软。

• 价格维度：大宗价格上涨互现，钢材和水泥支撑市场；消费品如猪肉价格下跌，反映需求不足。

• 库存维度：电煤、工业金属和建材库存继续回落，显示供应调整。

• 交通物流维度：航班和货运指标收缩，运价波动，反映经济活动受限。

• 流动性维度：货币市场利率偏高，降准降息预期上升；债券市场发行活跃，中美利差收窄。

报告强调，2024年政策主基调积极，重要观察期在近两三个月，重点关注房地产政策效果、稳增长措施落地及地方GDP目标。风险包括政策力度和外部环境变化。