20221204-国盛证券-高频数据半月观_生产降_拿地弱_物流冷_政策效果何时显__15页_1mb

宏观定期总结：生产降、拿地弱、物流冷，政策效果何时显？

核心内容概述

本期报告聚焦于2022年11月21日至12月4日的高频数据，分析国内经济和流动性情况，指出当前经济仍面临较大下行压力，政策效果尚未显现，重点关注领域包括工业生产、房地产、物流运输及金融市场流动性变化。

主要观点

• 经济整体偏弱：工业生产普遍回落，房地产销售和土地成交仍偏弱，物流活动显著下降，反映经济复苏乏力。
• 政策效果待观察：尽管防疫和稳地产等“拐点”政策被期待，但其效果尚未显现，需求不足、信心不足、疫情反复仍是主要制约因素。
• 短期政策预期积极：12月政治局会议和中央经济工作会议可能释放偏积极的政策信号，年底年初有降息预期，尤其是LPR下调。
• 外部环境缓和：美元指数回落，中美利差倒挂收窄，为人民币升值提供空间，有利于金融市场稳定。

关键信息

一、国内经济表现

1. 供给端

• 上游行业开工率普遍回落，多品种创近年同期新低。
  • 唐山高炉开工率环比下降0.4个百分点至51.6%，较2021年同期偏高8.7个百分点。
  • 焦化企业开工率降至60.5%，12.2当周为59.5%，创年内新低。
  • 沥青开工率降至37.9%，创近年同期新低。
  • PTA开工率降至72.2%，较2021年同期偏低6.0个百分点。
• 下游行业分化明显。
  • 汽车半钢胎开工率环比上升2.7个百分点至65.9%。
  • 江浙地区涤纶长丝开工率降至60.1%，创2016年以来最低水平，纺织业恢复仍需时间。

2. 需求端

• 房地产：销售和土地成交延续偏弱。
  • 30大中城市商品房成交环比上升10.7%，但同比仍下降25.2%。
  • 百城土地成交环比减少7.5%，创近年同期新低。
• 基建：挖掘机销售和使用时长边际改善。
  • 10月挖掘机销量2.0万台，环比下降3.2%，但国内销量增加7.9%。
  • 平均开工时长上升2.4小时/月，显示基建仍在发力。
• 其他：沿海8省发电耗煤回升，汽车销售回落。

3. 价格端

• 上游：CRB工业原料现货指数小涨，但部分大宗商品价格下跌。
  • 布伦特原油价格跌至85.6美元/桶，接近年内新低。
  • 黄骅港动力煤价格环比上涨11.1%，但仍高于2021年同期。
  • 铁矿石价格延续上涨，同比仍偏高30.8%。
• 中游：钢铁、水泥价格小幅分化。
  • 螺纹钢现货价格环比微涨0.2%，但同比仍低17.4%。
  • 水泥价格指数环比微跌0.7%，创近年同期新低。
• 下游：消费品价格延续下跌。
  • 猪肉价格环比跌3.2%，同比涨幅收窄至34.3%。
  • 蔬菜价格小幅回落。

4. 库存端

• 电厂存煤：小幅回落，冬季需求季节性回升。
• 钢材、水泥库存：持续下降，但整体仍偏低。
• 沥青库存：回升，创近年同期新高。

5. 交通与物流

• 航运价格：BDI和CCFI指数均大幅回落，出口承压。
• 整车货运流量：环比下降15.6%，显示物流活动阶段性回落。
• 交通拥堵指数：百城交通拥堵指数环比回落2.9%，地铁出行人数环比下降30.1%，人员活动持续低迷。

流动性跟踪

1. 货币市场

• 月末流动性趋紧，央行OMO净回笼840亿元。
• 货币市场利率分化，DR007小幅上升，R007和Shibor（1周）回落。
• R007与DR007利差走阔，显示流动性趋紧。
• 同业存单利率冲高回落，AAA+和AA+品种收益率上行。

2. 债券市场

• 利率债发行5985.9亿元，环比减少4985.1亿元。
• 10Y和1Y国债收益率分别上行8.4bp和13.5bp，期限利差收窄。

3. 汇率与海外市场

• 美元指数回落1.5%，人民币小幅升值。
• 美国10Y国债收益率下行20.8bp，中美利差倒挂收窄31.9bp，当前倒挂约64.5bp。

风险提示

• 疫情反复、政策力度不足、外部环境变化等存在超预期风险。

总结

本期高频数据显示，国内经济仍处于弱修复阶段，政策效果尚未显现，核心问题仍是需求不足与信心不足。短期来看，12月重要会议及年底年初的降息预期可能为市场带来积极信号。流动性方面，月末趋紧但政策方向未变，中美利差倒挂收窄，为人民币升值提供支撑。整体经济修复仍需“边走边看”，重点关注政策动向与外部环境变化。