20210301-安信证券-顺络电子-002138.SZ-业绩符合预期_下游需求加速释放_5页_890kb

报告摘要

顺络电子（002138.SZ）2020年年报及2021年展望总结

核心内容

顺络电子于2021年2月26日发布2020年年报，全年实现营业收入34.77亿元，同比增长29.09%；归母净利润5.88亿元，同比增长46.50%，业绩符合预期。其中，第四季度营业收入10.22亿元，同比增长24.11%，环比增长0.89%；归母净利润1.82亿元，同比增长73.31%，环比增长10.30%。

主要观点

业绩增长：2020年公司业绩表现良好，主要受益于下游终端需求释放和客户份额提升。
5G推动需求：全球5G手机出货量从2019年的1870万部增至2020年的2亿部，渗透率从1.3%提升至16%，国内渗透率更是达到55.1%。
产品优势：公司作为国内电感龙头，全球市占率位列前五，覆盖主要通讯终端品牌商，0201型号产品占据全球主要产能。
利润率提升：2020年毛利率为36.26%，同比增长2.11个百分点；净利率为17.18%，同比增长2.11个百分点，主要受益于产能利用率提升。
费用控制：销售费用率、管理费用率和研发投入占收入比均有所下降，但财务费用率因银行利息支出和汇兑损失有所上升。
未来展望：2021年全球5G手机放量将继续推动电感需求增长，同时受益于5G技术的基站、服务器和消费电子等终端需求同步增长。公司正在拓展汽车电子领域，已覆盖主要客户，未来有望实现较高增速。

关键信息

财务数据

营收与利润预测：
- 2021E：营收45亿元，净利润8亿元
- 2022E：营收51.5亿元，净利润9.8亿元
- 2023E：营收58.94亿元，净利润10.82亿元
每股收益预测：
- 2021E：0.99元
- 2022E：1.22元
- 2023E：1.34元
估值指标：
- 2021E市盈率（PE）：34.8倍
- 2021E市净率（PB）：5.0倍
- 6个月目标价：39.6元
财务指标：
- 毛利率：36.3%
- 净利润率：17.8%
- ROE：14.3%
- ROIC：14.7%
- 资产负债率：31.3%
- 流动比率：1.62

风险提示

5G建设不及预期
汽车电子客户拓展不及预期
扩产速度不及预期

投资建议

投资评级：买入-A
预期表现：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上

估值与成长性

CAGR：18.8%
PEG：1.9
ROIC/WACC：1.4

分析师声明

本报告由马良、薛辉蓉撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正。

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本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性和准确性，不承担因使用本报告产生的任何损失责任。

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