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顺络电子（002138）公司点评报告总结

核心内容

顺络电子于2021年2月26日发布2020年年度报告，显示其业绩表现强劲，公司迎来增长机遇期。报告中重点分析了公司业绩高增长、下游需求提升以及未来发展前景。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年公司实现营业收入34.77亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润5.88亿元，同比增长46.50%。
  2020年第四季度，公司营收和净利润均创历史新高，分别达到10.22亿元和1.82亿元，同比增长34.11%和73.31%。

• 盈利能力提升：
  2020年公司毛利率为36.26%，同比改善2.11个百分点；净利率为17.18%，同比改善2.11个百分点。
  财务费用率因汇兑损失有所上升，但公司持续加大研发投入，研发费用率连续两年保持在7%以上。

• 行业驱动因素：
  5G建设推动了基站和手机中电感用量的增长，单机电感价值量有望提升30%以上。
  汽车电子业务在2020年下半年快速恢复，实现稳健增长。
  疫情和贸易摩擦加速了国产替代进程，顺络电子在多客户中的份额持续提升。

• 未来增长预期：
  公司在通讯和汽车电子领域有较强的业务布局，未来有望受益于5G和新能源汽车的发展。
  预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.01/1.25/1.55元，当前股价对应PE分别为33.98/27.54/22.10倍。
  给予2022年35倍PE，对应目标价为43.75元。

• 盈利预测与财务指标：
  营收和净利润持续增长，预计2021-2023年营业收入分别为45.46亿元、53.26亿元和62.95亿元。
  归母净利润预计分别为8.14亿元、10.04亿元和12.51亿元。
  毛利率预计持续改善，从36.3%提升至38.1%；净利率预计从16.9%提升至19.9%。
  资产负债率逐步下降，从34.2%降至28.2%；流动比率和速动比率均有所提升。

关键信息

业绩亮点

• 2020年营收和净利润均创历史新高，增长显著。
• 2020年Q4营收和净利润同比增长均超30%，显示出强劲的季度表现。
• 公司在5G和汽车电子领域的布局，为未来增长提供支撑。

增长驱动因素

• 5G手机电感用量增长，推动单机电感价值量提升。
• 汽车电子业务恢复增长，产品通过车厂认证并实现批量交付。
• 国产替代加速，公司市场份额提升。

风险提示

• 竞争加剧可能影响市场份额。
• 新产能释放进度不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

• 给予“买入”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

盈利预测

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 扩产进度不及预期：新产能释放可能受阻，影响业绩增长。

分析师信息

• 吴若飞：东北证券电子组分析师，中国科学院物理化学硕士，中国科学技术大学材料化学本科，2018年加入证券行业。
• 程雅琪：东北证券电子组研究助理，美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

总结

顺络电子在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于5G和汽车电子行业的快速发展。公司盈利能力持续改善，毛利率和净利率均有所提升，研发投入保持高位，为未来增长奠定基础。分析师上调盈利预测，并给予“买入”评级，目标价为43.75元。公司未来有望受益于5G和新能源汽车的浪潮，但需关注竞争加剧和产能释放进度等风险。