20210301-开源证券-顺络电子-002138.SZ-公司信息更新报告_电感龙头逆势高增长_5G趋势和新品拓展是动力源_4页_860kb
报告摘要
顺络电子（002138.SZ）总结
核心内容
顺络电子作为电感领域的龙头企业，在2020年实现了逆势高增长，2021年维持“买入”投资评级。公司受益于5G趋势和汽车电子市场的发展，业绩表现良好，未来成长性被看好。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司实现营收34.77亿元，同比增长29.09%；归母净利润5.88亿元，同比增长46.5%，高于业绩预告中值，符合预期。
- 投资评级：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为7.84/10.19/13.73亿元，对应EPS分别为0.97、1.26和1.70元。
- 估值水平：当前股价对应PE为35.5倍，未来三年PE预计逐步下降至20.3倍，显示估值具备吸引力。
关键信息
5G与汽车电子推动增长
- 5G业务：5G趋势带动了手机终端、基站等对电感、滤波器、天线等产品的单机用量大幅增加，成为公司业绩增长的重要驱动力。
- 汽车电子：公司积极拓展汽车电子领域，包括高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等产品均实现批量交付，推动了营收增长。
毛利率提升因素
- 订单充足：公司获得海内外大客户认可，订单充足，产能利用率高，价格下降速度放缓。
- 新产品销售占比提升：新产品销售比例持续增加，带动毛利率提升。
- 内部管理优化：通过强化组织内部经营意识和绩效评价，公司生产效率显著提高。
成长基础稳固
- 低库存：2020年Q4存货周转天数降至历史最低水平，显示公司库存管理良好。
- 高在建工程：公司加大投资力度，2020年Q4在建工程达7.8亿元，创历史新高，为未来产能扩张和市场需求增长提供保障。
财务预测摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 26.93 | 34.77 | 45.47 | 59.57 | 78.15 |
| 归母净利润（亿元） | 4.02 | 5.88 | 7.84 | 10.19 | 13.73 |
| EPS（元） | 0.50 | 0.73 | 0.97 | 1.26 | 1.70 |
| P/E（倍） | 69.3 | 47.3 | 35.5 | 27.3 | 20.3 |
| P/B（倍） | 6.3 | 5.7 | 5.1 | 4.4 | 3.7 |
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 14.0 | 29.1 | 30.8 | 31.0 | 31.2 |
| 归母净利润增长率（%） | -16.1 | 46.5 | 33.3 | 29.9 | 34.7 |
| 毛利率（%） | 34.1 | 36.3 | 35.6 | 35.5 | 35.6 |
| 净利率（%） | 14.9 | 16.9 | 17.3 | 17.1 | 17.6 |
| ROE（%） | 9.0 | 12.1 | 14.2 | 16.0 | 18.1 |
| 资产负债率（%） | 28.5 | 34.2 | 48.3 | 51.6 | 53.8 |
| 流动比率 | 1.6 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.1 |
| 速动比率 | 1.0 | 0.8 | 0.9 | 0.8 | 0.8 |
| EV/EBITDA（倍） | 36.3 | 26.1 | 21.5 | 16.4 | 12.7 |
风险提示
- 全球疫情再次爆发
- 元器件国产化进度缓慢
- 下游终端需求疲软
结论
顺络电子凭借5G趋势和汽车电子市场的快速发展，实现了业绩的快速增长。公司订单充足、毛利率提升、库存管理良好及在建工程增长，为其未来持续成长奠定了坚实基础。尽管存在一定的市场风险，但其盈利能力和估值水平均显示良好的投资前景。
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