20210301-财信证券-顺络电子-002138.SZ-新产品持续推出_创新推动高速成长_3页

报告摘要

本报告对顺络电子（002138）进行点评，分析其2020年度业绩表现、财务预测及投资评级。整体来看，公司展现出良好的增长态势，主要得益于新产品推出、客户结构优化及行业需求提升。

业绩表现强劲：
2020年公司实现营业收入34.77亿元，同比增长29.09%；净利润5.88亿元，同比增长46.50%。
第四季度业绩增长显著，销售收入达10.22亿元，同比增长34.11%，净利润1.82亿元，同比增长73.31%。
2020年毛利率为36.26%，较上年增长2.11个百分点，显示盈利能力增强。
创新与市场拓展：
公司通过持续的技术投入与管理优化，提升了产品进入市场效率。
在国际贸易环境变化的背景下，成功打入高端客户供应链，订单量饱和，供不应求。
5G基站、终端及汽车电子等新兴领域带动销售规模快速成长。
财务指标分析：
- 盈利能力：净利润率从14.9%提升至17.6%，核心净利润率从20.08%增长。
- 估值水平：当前股价为34.54元，合理估值区间为35.70-41.65元，对应2022年PE倍数为30-35倍。
- 成长性：预计2021-2023年净利润分别为7.42亿元、9.56亿元和11.86亿元，EPS分别为0.92元、1.19元和1.47元。
- 运营效率：固定资产周转天数从354天降至122天，显示资产使用效率提升。
- 偿债能力：资产负债率从28.5%上升至34.2%，但流动比率和速动比率均保持较高水平，显示短期偿债能力较强。
投资评级：
综合财务表现与成长预期，公司被给予“推荐”评级，预计未来三年股价将维持稳健增长。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	269.32	347.66	451.96	562.10	674.52
净利润	40.17	58.85	74.22	95.61	118.64
EPS（元）	0.50	0.73	0.92	1.19	1.47
BVPS（元）	5.48	6.01	6.79	7.58	8.58
P/E	69.33	47.33	37.53	29.13	23.47
P/B	6.30	5.75	5.09	4.56	4.02

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.1%	36.3%	35.0%	35.1%	35.5%
净利润率	14.9%	16.9%	16.4%	17.0%	17.6%
ROE	9.1%	12.1%	13.6%	15.7%	17.1%
ROA	6.4%	7.9%	9.2%	11.9%	13.2%
ROIC	11.2%	13.8%	13.6%	16.0%	20.2%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	69.33	47.33	37.53	29.13	23.47
P/B	6.30	5.75	5.09	4.56	4.02
P/S	10.34	8.01	6.16	4.95	4.13
EV/EBITDA	28.91	20.95	23.35	19.03	15.84
三费/营业收入	9.1%	8.7%	15.9%	15.2%	14.8%
CAGR	33.6%	26.2%	15.8%	33.6%	26.2%
PEG	2.06	1.80	2.37	0.87	0.89