20220830-天风证券-五洲新春-603667.SH-业绩略超预期_成品轴承不断取得突破_风电滚子订单再次放量_4页_806kb

五洲新春（603667）2022年半年报分析总结

核心内容

五洲新春于2022年8月30日公布了2022年半年报，整体业绩略超预期，尤其在成品轴承和风电滚子业务方面取得了显著进展。

2022年半年报关键数据

• 营业收入：17.23亿元，同比增长44.12%
• 归母净利润：0.92亿元，同比增长10.22%
• 扣非净利润：0.76亿元，同比增长6.05%
• 毛利率：17.33%，同比下降3.05个百分点
• 归母净利率：5.34%，同比下降1.64个百分点
• 经营性现金流净额：0.61亿元，同比增长40.22%
• 总资产：45.14亿元，同比增长19.08%

2022年第二季度数据

• 营业收入：8.41亿元，同比增长30.68%
• 归母净利润：0.52亿元，同比增长3.07%
• 扣非净利润：0.40亿元，同比下降8.69%
• 毛利率：17.42%，同比下降4.18个百分点
• 归母净利率：6.17%，同比下降1.65个百分点

主要观点

1. 并购影响利润率

   • 公司并购波兰FLT并完成并表，导致本期利润率有所下降。
   • FLT净利率仅为0.92%，对公司的整体利润率产生较大影响。
   • FLT位于制造业“微笑曲线”的品牌、服务和应用环节，未来整合后有望提升公司整体利润率。

2. 风电滚子业务增长

   • 风电滚子业务收入同比增长84.1%，达到0.46亿元。
   • 产能扩张项目“年产2200万件4兆瓦（MW）以上风电机组精密轴承滚子技改项目”进展顺利，部分生产线已投入使用。
   • 2022年6月开始产能显著增加，预计2023年底完成主要设备投入，尽快实现达产。
   • 公司已获得罗特艾德6MW和10MW海上风电滚子订单，实现海上风电滚子突破。

3. 成品轴承业务突破

   • 成品轴承收入同比增长142.63%，达到9.47亿元，占公司收入比例逐年上升。
   • 成品轴承在多个下游领域取得突破：
     • 汽车：新增第三代球环滚针轴承生产线，乘用车轮毂轴承成功配套国内主机客户，新能源汽车驱动电机高速轴承、长寿命变速箱轴承研发成功并配套主机客户。
     • 电梯：实现进口替代，配套迅达、OTIS等著名电梯品牌。
     • 机器人减速器：研发成功RV减速器轴承和谐波减速器柔性轴承。
     • 军工：低摩擦力矩光电系统精密轴承、航天系统真空轴承及无人机靶机主轴轴承等产品将拓展航空航天和军工领域。

4. 汽车零部件与空调管路业务

   • 汽车零部件收入同比增长4.96%，达到2.10亿元。
   • 疫情影响下上半年交付受限，预计下半年交货将加速。
   • 新能源汽车动力驱动装置零部件、驱动电机主轴等新产品开发顺利，产品品类不断拓宽。
   • 空调管路业务收入同比增长25.09%，达到4.64亿元，增速较快主要受铜价、铝价上涨影响，总体毛利率有所下降。
   • 公司拟通过募集资金建设多个自动化生产线，以提高生产效率和产品品质。

关键信息

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计为2.12/3.19/4.20亿元，对应PE分别为25.80/17.16/13.01倍，维持“买入”评级。
• 目标市值：73.31亿元，目标价22.30元。
• 风险提示：客户集中度较高、技术人才流失、原材料价格波动、募投项目收益不及预期。

财务预测摘要

投资评级

• 行业：机械设备/通用设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：16.64元
• 目标价格：22.30元

风险提示

• 客户集中度较高
• 技术人才流失
• 原材料价格波动
• 募投项目收益不及预期