20230904-浙商证券-五洲新春-603667.SH-五洲新春点评报告_机器人_新能源车轴承_风电滚子_三箭齐发__3页_442kb

五洲新春（603667）公司点评报告总结

核心业绩：
2023年上半年实现营收173亿元，同比微增0.6%；归母净利润8,306万元，同比下降97%。单Q2营收92亿元，同比增长99%，但净利润同比下降174%。盈利能力下滑主要因制造业景气度下降及毛利率下探（H1毛利率15.36%，环比下降1.9pct）。

费用与成本控制：
期间费用率为9.96%，同比下降0.86pct；研发投入上升但财务费用大幅下降。亏损主因下游需求不及预期与制造业承压。

业务亮点与市场前景

机器人与新能源车轴承

• 人形机器人市场：预计2030年全球需求量177万台，市场规模达1,692亿元，CAGR为25%。
• 轴承产品布局：已掌握机器人减速器核心轴承技术，如柔性薄壁轴承、圆锥滚子轴承等，成功送样给大族谐波等厂商，积极开拓机器人系统供应商渠道。

新能源汽车行业轴承

• 预计2022-2025年五类轴承在新能源车市场年复合增长率（CAGR）为30%，至2025年市场规模约142亿元。
• 公司产品已覆盖球环滚针轴承、轮毂轴承单元等，具备技术优势。

风电滚子业务

• 预计2025年风电滚子市场规模将达25亿元，年复合增长率25%。
• 公司凭借技术与规模优势，在高端客户（如德枫丹）突破后有望快速扩展市场。

关键数据与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为17.8亿、25.7亿、32.6亿元，年复合增长率35%。
• 估值：维持“买入”评级，对应PE分别为36倍、25倍、19倍（2023-2025年）。

风险提示

1. 原材料价格波动可能推高成本；
2. 下游需求不及预期；
3. 资产减值风险。