银行业：专题！LPR机制的本质及对银行利润影响测算-20190818-中泰证券-13页_1mb

专题分析：LPR机制的本质及对银行利润影响测算

核心内容

LPR（贷款市场报价利率）机制是推动利率市场化的重要改革，旨在降低企业融资成本、构建市场化利率框架以及保持银行经营稳定。通过LPR机制，贷款利率将逐步与MLF（中期借贷便利）利率挂钩，同时采取新老划断方式，确保过渡平稳。

主要观点

1. LPR政策的三重本质目的

• 构建利率市场化的框架
  LPR机制通过扩大报价行数量（从10家增加至18家），引入更多中小银行，使利率定价更加市场化。报价方式从加权平均改为算术平均，提高了中小银行在定价中的影响力。

• 降低企业融资成本
  LPR的下调将引导贷款利率下行，从而减轻企业融资负担。特别是对小微企业有显著的利率支持作用。LPR的形成初期为央行指导价格，随着市场机制的完善，将逐步实现市场化。

• 保持银行的经营稳定
  LPR改革避免了对存量贷款利率的立即调整，同时存款利率市场化尚未推进，以确保银行在利率下行环境下保持稳定。此外，监管政策强化对结构性存款和智能存款的管理，防止银行过度竞争。

2. LPR机制的运营展望

• 报价机制的演变
  LPR的报价频率由日改为月，并新增5年期品种，为长期贷款提供参考。报价行体系的丰富化有助于提高报价的市场代表性。

• 贷款利率形成机制
  贷款利率由银行与企业根据供求关系和风险状况进行博弈形成，LPR作为基准，大企业议价能力强，贷款利率下调幅度与LPR一致；中小企业议价能力较弱，下调幅度相对较小。

3. 对银行利润的影响测算

• 中性假设下影响
  在LPR下降15bp和25bp的情况下，预计对银行利润的负面影响分别为0.4%和1.2%。若考虑存量贷款重定价，影响将更大，最悲观情形下对银行利润的负面影响可能达到1-2个百分点。

• 不同银行类型受影响程度

  • 优质银行（如招行、宁波、常熟）受影响最小，议价能力强且风险定价能力高。
  • 农商行受影响最大，因其信贷占比高，且按揭贷款重定价比例大。
  • 国有银行在2020年受影响程度相对较小，因其按揭贷款占比较高，但重定价比例低于农商行。

关键信息

4. 投资建议

• 银行股具备稳健收益
  当前市场预期较为充分，但银行股近期走弱，主要与经济预期和降息预期有关。若银行股超跌，将带来买入机会。

• 核心资产逻辑持续
  建议关注招行、宁波、常熟等优质银行，其具备较强的议价能力和风险定价能力，未来增长潜力较大。

• 对地产影响有限
  尽管降息会降低房地产企业融资成本，但由于监管政策未放松，后续对开发贷和按揭的额度控制将更加严格，对地产的利好有限。

5. 风险提示

• 经济下滑超预期
  若经济增速低于预期，将对银行信贷质量造成压力。

• 金融监管超预期
  若监管政策进一步收紧，将对银行的盈利能力和资产质量产生影响。

• 中美协商进度不及预期
  若中美贸易关系恶化，可能对金融市场稳定和银行经营带来不确定性。

行业概况

• 上市公司数量：33家
• 行业总市值：9152.57亿元
• 行业流通市值：6302.96亿元

银行估值与评级

总结

LPR机制的推出是利率市场化的重要一步，对银行利润有一定程度的负面影响，但优质银行受影响较小。市场对LPR机制的解读可能过于悲观，银行股在超跌时具有投资机会。整体来看，银行股具备稳健收益，值得关注。