银行业利率并轨专题之一：LPR海外运用经验-20190818-兴业证券-13页_1mb

利率并轨专题之一：LPR海外运用经验总结

核心内容

本文主要分析了美国、日本和香港地区在利率市场化过程中，贷款市场报价利率（LPR）的形成机制及其与市场利率的联动情况，旨在为我国LPR改革提供参考。

主要观点

• LPR作为利率市场化过渡性定价基准：发达经济体将LPR作为利率市场化初期的过渡性定价基准，在官定利率向市场利率转换过程中发挥了重要作用。
• 贷款定价机制：贷款定价的核心在于核算清楚成本底线、要求恰当的风险溢价、赚取符合预期的利润率。其本质是负债成本加成的定价机制，因此解决存量问题的关键在于负债端。
• LPR与市场利率的联动性：随着金融市场的发展及市场基准利率的确立，LPR逐渐与市场利率形成联动，最终实现贷款定价基准与市场利率的“并轨”。

关键信息

美国

• LPR角色演变：LPR在美国经历了从贷款定价底线到贷款定价基准之一的角色转变，反映了美国利率市场化的过程。
• 负债端变化：美国自20世纪30年代起实施利率管制，后逐步放松管制并推动金融创新，使银行负债对市场利率的敏感度提升。
• 利率市场化进程：1933年起，《华尔街日报》根据30家银行报价计算LPR，1989年后LPR与联邦基金目标利率的利差稳定在300BP左右。
• LPR市场份额：目前美国工商业贷款中以LPR为基准进行定价的比例约为15%，主要适用于中小企业贷款及零售客户的消费贷款、信用卡贷款等。
• LPR定价机制：LPR由最优惠利率演变而来，是基于银行平均融资成本上加点的利率，且与市场利率（如联邦基金利率、Libor）紧密相关。

日本

• LPR机制发展：1959年日本设立类似最优惠利率的标准利率制度，1989年起采用基于银行平均融资成本的LPR，并在1991年起引入“新长期最优惠利率”。
• LPR定价方式：日本LPR分为短期与长期，短期LPR与再贴现利率直接关联，长期LPR则基于银行平均融资成本并加上一定期限溢价。
• LPR应用领域：随着金融市场的发展，大型企业贷款定价逐渐转向参考Tibor、Libor等货币市场利率，但中小企业贷款、个人住房贷款及消费贷款等领域仍以LPR为定价基础。

香港地区

• 双轨定价机制：香港地区采用Hibor和LPR双轨定价，LPR主要用于住房按揭贷款、信用卡贷款，而企业贷款则以Hibor等市场利率定价。
• LPR与Hibor的交替使用：住房按揭贷款中，LPR定价的贷款占比曾大幅上升，后因Hibor定价更具优势而下降，近两年H按价格优势减弱，LPR定价贷款占比回升。
• LPR定价动机：居民选择LPR定价的住房贷款主要出于对稳定还贷现金流的需求。

风险提示

• 银行资产质量超预期恶化
• 监管政策超预期变化

报告结构

1. 美国：贷款基准利率之一，与联邦基金利率联动

• 负债端：利率去管制、金融创新深化，银行负债对市场利率敏感度提升。
• 资产端：直接融资发展、货币政策传导疏通，LPR逐步与市场利率联动。
• LPR市场份额：从唯一的贷款定价底线逐步转变为贷款定价基准之一。
• LPR定价机制：基于银行平均融资成本上加点，与市场利率紧密相关。

2. 日本：平均融资成本上加点决定

• LPR机制发展：1959年设立，1989年后逐步市场化，1991年起采用“新长期最优惠利率”。
• LPR定价方式：短期与长期LPR分别基于不同的市场利率，如再贴现利率、公司债发行利率等。
• LPR应用领域：主要应用于中小企业贷款、个人住房贷款及消费贷款等领域。

3. 香港地区：双轨下的贷款参考利率

• LPR与Hibor的交替使用：LPR主要用于住房按揭贷款，Hibor用于企业贷款。
• LPR市场份额波动：近年来LPR定价贷款占比有所回升，但整体仍呈波动趋势。
• LPR定价动机：居民倾向于选择LPR定价以获得稳定的还贷现金流。

图表与数据

• 图1-5：展示美国存款上限、3个月国债利率、平均存款利率与联邦基金利率的变化。
• 图6-10：反映美国工商业贷款定价方式的占比变化。
• 图11-12：展示香港最优贷款利率与Hibor的变化趋势，以及住房按揭贷款定价参照利率占比。

表格数据

• 表1：美国利率管制与利率市场化进程。
• 表2：美国LPR机制发展情况。
• 表3：美国工商业贷款LPR定价与其他基准定价情况统计。
• 表4：日本LPR机制发展情况。

分析师与团队信息

• 分析师：傅慧芳、陈绍兴
• 研究助理：李英
• 团队成员：傅慧芳、陈绍兴、王尘、许盈盈、李英