20190818-中泰证券-银行：专题！LPR机制的本质及对银行利润影响测算_13页_1mb

银行行业LPR机制分析与影响总结

核心内容

本报告分析了LPR（贷款市场报价利率）机制的本质目的及其对银行利润的影响。LPR机制是推动利率市场化、降低企业融资成本、保持银行经营稳定的重要政策工具。其本质在于通过LPR与MLF（中期借贷便利）利率的挂钩，实现贷款利率的市场化定价，并为未来存量贷款向LPR转换提供过渡。LPR机制的实施，预计会对银行利润产生一定负面影响，但整体影响可控。

主要观点

1. LPR政策的三重目的

• 构建利率市场化的框架：LPR与MLF挂钩，通过更广泛的报价行体系（18家）实现贷款利率市场化。
• 降低企业融资成本：LPR机制有助于引导贷款利率下行，尤其对小微企业融资成本的降低具有重要意义。
• 保持银行的经营稳定：新老划断政策确保存量贷款利率不受影响，同时存款利率市场化暂不推进，以避免银行经营压力骤增。

2. LPR机制的运营展望

• 报价机制：LPR由18家银行报价形成，采用算术平均方式，提高中小银行的影响力。
• 报价频率：由每日改为每月20日发布，增强报价的稳定性与权威性。
• 报价品种：新增5年期LPR，为长期贷款定价提供参考。
• 贷款利率形成：实际贷款利率由银行与企业根据供求关系和风险状况博弈形成，LPR作为基准利率。

关键信息

LPR机制的实施影响

• LPR报价形成：初期为央行指导价格，市场化传导机制形成缓慢。
• MLF利率的下行空间：若要有效引导LPR下行，MLF利率需有一定下行空间。
• 新老划断政策：新发放贷款参考LPR定价，存量贷款仍按原合同执行。

对银行利润的影响测算

• 中性假设：LPR下降15bp，对2019年银行利润影响为0.2个百分点；下降25bp，影响为0.4个百分点。
• 2020年影响：若LPR下降25bp，对利润影响为1个百分点；若考虑存量贷款重定价，影响可能扩大至1-2个百分点。
• 利润影响差异：优质银行影响最小，农商行影响最大；按揭贷款占比高的银行受影响较小，信贷占比高的银行受影响较大。

各类银行受影响程度

• 2019年：农商行 > 股份行 > 城商行 > 国有行
• 2020年：国有行 > 农商行 > 股份行 > 城商行（不考虑按揭重定价）

投资建议

• 银行股具备稳健收益：市场预期较充分，近期银行股走弱与经济预期和降息预期有关。
• LPR对银行的负面影响被过度解读：若银行股超跌，将带来买入机会，核心资产逻辑持续，推荐关注招行、宁波、常熟等优质银行。
• 对地产影响有限：虽然降息会降低房地产企业融资成本，但房地产监管未放松，预计后续对额度管控会更严格，价格利好有限。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量造成影响。
• 金融监管超预期：可能限制银行利润空间。
• 中美协商进度不及预期：可能影响整体经济环境，进而影响银行经营。

估值情况

总结

LPR机制的推出是推动利率市场化的重要一步，其本质在于构建市场化利率框架、降低企业融资成本、稳定银行经营。虽然对银行利润有一定负面影响，但整体影响可控，优质银行受影响较小。市场可能过度解读其对银行的冲击，若银行股超跌，将是买入机会。投资建议关注招行、宁波、常熟等核心资产，同时需关注经济、监管及中美关系等风险因素。