银行行业：新LPR机制对银行业绩影响几何？-20190818-广发证券-18页_1mb

银行业：新LPR机制对银行业绩影响分析

核心内容

2019年8月17日，中国人民银行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，以提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。新LPR机制将贷款利率与公开市场操作利率（MLF利率）挂钩，加点幅度由各银行根据自身资金成本、市场供求和风险溢价等因素决定。

此次改革对银行业绩的影响较为温和，短期内行业盈利预计保持平缓下行态势，但不会出现一次性大幅下滑。预计2019年全年，28家A股上市银行净利润降幅仅为0.002个百分点，而2020年净利润受影响相对较大，预计降幅为1.7个百分点。

主要观点

• LPR改革机制：LPR报价由各银行每月20日提交，去掉最高和最低报价后取算术平均，最终结果为0.05%的整数倍。此举有助于提高LPR的市场化程度，推动贷款利率下行。
• 对银行的影响：由于房地产贷款和按揭贷款利率暂不受影响，预计对银行盈利影响有限。国有大行因房地产贷款占比高，受影响相对较小；而农商行因贷款结构更依赖LPR定价，受影响较大。
• 行业表现：银行板块在最近5个交易日内下跌0.54%，落后于沪深300指数2.66个百分点，在29个行业中排名垫底。但部分个股如平安银行、宁波银行和工商银行表现相对较好。
• 估值情况：银行板块当前PB（整体法，最新）为0.85倍，PE（历史TTM_整体法）为6.50倍，估值低于沪深300非银行板块。
• 投资建议：建议关注估值低位、前期经营稳健的国有大行，如工商银行、建设银行等。

关键信息

• LPR下行假设：在敏感性测试中，假设8月20日LPR下行5个基点（bps），对银行盈利产生一定影响。

• 贷款利率：2019年6月，一般贷款加权平均利率为5.94%，个人住房贷款加权平均利率为5.53%。

• 市场利率：存款类机构质押式回购利率下降，同业存单发行利率也有所波动，显示市场流动性有所改善。

• 行业动态：

  • 银保监会数据显示，19H1商业银行净利润同比增长6.5%，不良贷款率略有上升。
  • 国家统计局显示，7月社会消费品零售总额增速回落，调查失业率上升。
  • 财政部数据显示，财政收入增速放缓，但财政支出保持较强力度。
  • 央行数据显示，7月末社会融资规模存量增长放缓，M2和M1增速均下降。

• 公司动态：

  • 浦发银行获准发行不超过500亿元A股可转债。
  • 郑州银行拟通过定增募集不超过60亿元资金。
  • 宁波银行完成“宁行转债”转股，剩余部分将被赎回。
  • 上海银行获准发行不超过200亿元二级资本债券。
  • 杭州银行拟通过定增募集不超过72亿元。
  • 重庆农商行上半年营收和净利润均实现增长，不良贷款率下降。
  • 中国银行赎回2014年发行的300亿元二级资本债券。
  • 贵阳银行13.35亿股限售股上市流通。

• 风险提示：

  1. 敏感性测试假设极端，可能导致测算结果偏差。
  2. LPR改革推进不及预期。
  3. 中美贸易格局变化超预期。
  4. 经济增速下行超预期，可能影响银行资产质量。

行业评级

行业评级	买入
前次评级	买入
报告日期	2019-08-18

投资建议

• 关注对象：国有大行，因其在房地产贷款方面的占比高，对LPR下行的敏感性较低。
• 板块趋势：中报业绩对股价影响已结束，后续将进入盘整阶段，绝对收益空间有限。

公司动态表

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	PB（x）	ROE（%）
工商银行	601398.SH	CNY	5.50	2019/3/31	买入	6.56	0.85	6.47	5.70	12.91
建设银行	601939.SH	CNY	7.09	2019/3/28	增持	7.51	1.05	6.75	5.52	13.17
农业银行	601288.SH	CNY	3.42	2019/4/29	买入	4.48	0.60	5.70	4.52	12.52
招商银行	600036.SH	CNY	35.16	2019/7/1	买入	36.35	3.55	9.90	5.71	16.58
中信银行	601998.SH	CNY	5.52	2019/3/29	买入	7.15	0.92	6.00	5.24	10.76
光大银行	601818.SH	CNY	3.77	2019/5/28	买入	4.90	0.66	5.71	5.24	11.55
平安银行	000001.SZ	CNY	14.90	2019/8/8	买入	17.17	1.59	9.37	6.18	11.69
宁波银行	002142.SZ	CNY	22.96	2019/4/26	买入	23.74	2.55	9.00	8.47	18.69
常熟银行	601128.SH	CNY	7.89	2019/4/26	买入	11.77	0.79	10.02	8.47	13.11

图表索引

• 图1：银行板块近期表现，落后大盘。
• 图2：银行股中平安银行、宁波银行、工商银行表现居前。
• 图3：本周合计净投放3170亿元。
• 图4：Shibor利率波动。
• 图5：存款类机构质押式回购加权利率。
• 图6：同业存单加权平均发行利率。
• 图7：国有大行同业存单发行利率。
• 图8：股份行同业存单发行利率。
• 图9：城商行同业存单发行利率。
• 图10：理财产品预期年收益率。
• 图11：国债到期收益率。
• 图12：银行板块与沪深300非银行板块PB对比。
• 图13：银行板块与沪深300非银行板块PE对比。

联系方式

• 联系人：万思华，电话：021-6075-0604，邮箱：wansihua@gf.com.cn
• 分析师：
  • 倪军：SAC执证号S0260518020004，电话：021-60750604
  • 屈俊：SAC执证号S0260515030005，SFC CE No. BLZ443，电话：0755-88286915
  • 王先爽、李佳鸣：联系人，2016年及2019年加入广发证券发展研究中心

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