农药行业定期报告：草甘膦价格跟随甘氨酸回落-20180212-信达证券-29页-1mb

草甘膦价格跟随甘氨酸回落 - 详细总结

核心内容

本报告主要分析了2018年草甘膦行业的市场状况、价格变化、供需关系、环保政策影响以及相关企业的投资价值和前景。报告指出，2018年草甘膦行业仍维持较高景气度，主要受全球转基因作物种植面积增长和国际制剂厂商补库存影响。尽管2018年1月草甘膦价格小幅回落，但整体仍保持增长趋势。

主要观点

• 草甘膦价格波动：2018年1月草甘膦价格为25000元/吨，环比下降2500元/吨，主要因甘氨酸等原材料价格回落。但受消费旺季影响，价格在月底反弹至26694元/吨，同比上涨9.7%。
• 行业开工率：2018年1月草甘膦行业平均开工率为74.0%，大厂开工率74.7%，小厂开工率70.9%。行业整体开工率处于历史高位，且未来预计无大规模新增产能。
• 原材料价格变化：甘氨酸价格回落至11500元/吨，黄磷价格为16900元/吨，IDAN价格维持13000元/吨，导致草甘膦企业生产成本下降。
• 环保政策影响：环保对草甘膦产业链的影响主要集中在甘氨酸环节，预计甘氨酸供给缩减将支撑草甘膦成本，进而推动价格维持高位。
• 行业趋势：草甘膦行业经过2014年的去产能，目前有效产能下降至75.2万吨，全球供需进入紧平衡状态，价格持续上涨。

关键信息

• 行业产能：2018年1月国内草甘膦实际有效产能为70.2万吨，低于名义产能89万吨。
• 企业动态：
  • 兴发集团：拟收购内蒙腾龙100%股权，巩固草甘膦龙头地位。
  • 新安股份：2017年归母净利增长560%-610%，受益于草甘膦和有机硅价格上涨。
  • 扬农化工：除草剂业务量价齐升，草甘膦价格持续上涨，公司业绩显著增长。
  • 和邦生物：2017年归母净利增长220.81%，毛利率大幅提升，草甘膦产能5万吨，预计未来业绩增长。
• 市场分析：
  • 全球市场：草甘膦需求因农化巨头补库存及南美气候良好而上升。
  • 国内市场：行业洗牌顺利，供求关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升为主要供给增量。
  • 替代品与政策：欧盟六国反对草甘膦续登，但经评估草甘膦安全性较高，已获续登。同时，部分农药如麦草畏、菊酯类杀虫剂受到关注。

投资建议

• 重点公司：新安股份、扬农化工、和邦生物、江山股份被重点推荐，其中扬农化工和新安股份获“增持”，扬农化工获“买入”。
• 公司评级：
  • 江山股份：预计2017-2019年EPS分别为0.75元、1.23元和1.54元，维持“增持”评级。
  • 新安股份：预计2017-2019年EPS分别为0.43元、0.58元和0.62元，维持“增持”评级。
  • 扬农化工：预计2017-2019年EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。
  • 和邦生物：预计2017-2019年EPS分别为0.08元、0.09元和0.11元，维持“买入”评级。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期。
• 小厂开工率迅速提升。
• 天气因素。

结论

2018年草甘膦行业将维持较高景气度，价格受环保政策和需求增长支撑，而小厂开工率波动是价格周期波动的主要驱动力。报告推荐关注新安股份、扬农化工、和邦生物及江山股份，认为其具备良好的投资价值。