20181017-信达证券-农药行业定期报告_甘氨酸价格再度上涨_草甘膦开工率大幅反弹_27页_1mb

报告摘要

本报告分析了2018年9月草甘膦行业及关联产品的市场动态、价格变化及投资建议。整体来看，草甘膦行业在2018年维持较高景气度，主要得益于环保政策的持续影响和全球转基因作物种植面积的增长。同时，甘氨酸价格的上涨对草甘膦成本形成支撑，推动行业利润提升。

草甘膦开工率回升：2018年9月，草甘膦行业平均开工率为82.0%，较上月增长12.1个百分点；TTM开工率为72.5%，较上月增长1.8个百分点。其中，大厂开工率84.3%，小厂开工率72.0%，两者均显著上升。
价格稳定，成本上涨：草甘膦价格维持稳定，华东市场均价为28000元/吨。甘氨酸价格上涨至15200元/吨，黄磷价格升至16300元/吨，导致草甘膦企业生产成本上升。
行业洗牌与供需关系：草甘膦行业自2014年以来持续去产能，2018年行业有效产能下降至75.2万吨，全球供需进入紧平衡状态。小厂的开工率波动是价格周期波动的主要驱动力。
环保政策影响：环保对甘氨酸供应产生实质性约束，导致其从“去产量”向“去产能”转变，价格维持高位，进一步支撑草甘膦成本。
需求增长：全球转基因作物种植面积持续增长，国际制剂厂商补库存，推动草甘膦需求增长。2018年草甘膦供应仍偏紧，预计行业将维持高景气。

行业产能：截至2018年9月，国内草甘膦实际有效产能为70.0万吨/年，低于名义总产能89万吨/年。
公司动态：
- 利民股份：拟7.5-8亿元收购河北威远生物等三家企业，整合资源，提升市场竞争力。
- 新安股份：2018年前三季度净利润预计11.5-11.7亿元，同比大幅增长。与迈图集团签署战略合作协议，拓展有机硅业务。
- 江山股份：草甘膦产能7万吨，采用甘氨酸法和IDAN法两种工艺，降低原材料波动风险。2018年预计EPS为1.20元，维持“增持”评级。
- 扬农化工：草甘膦产能3万吨，麦草畏产能2.5万吨。公司一季度业绩增长显著，预计2018-2020年EPS分别为3.02元、3.57元和4.29元，维持“买入”评级。
其他农药与市场动态：
- 氨唑草酮产品登记数量激增，成为草甘膦的优秀替代品。
- 印度对华莠去津原药启动反补贴调查。
- 加拿大建议续登炔草酯，更新产品标签以保护环境和人类健康。
- 欧美市场对菊酯类杀虫剂的需求上升，受环保政策推动。
原材料价格：
- 甘氨酸价格上涨至15200元/吨。
- 黄磷价格上涨至16300元/吨。
- IDAN价格维持在13000元/吨。
- 甲醛价格维持稳定。

推荐公司：新安股份、江山股份、扬农化工，分别给予“增持”、“增持”、“买入”评级。
关注点：
- 新安股份：拥有较大的草甘膦和有机硅产能，受益于价格提升，EPS预计增长显著。
- 江山股份：草甘膦价格波动带来的业绩弹性较大，但需关注环保和成本波动风险。
- 扬农化工：除草剂和杀虫剂业务表现优异，麦草畏放量将推动业绩增长，未来项目投产有望进一步增厚利润。