20220918-银河期货-锌基本面周度分析_低库存弱供应_需求略有改善_21页_1mb

低库存弱供应 需求略有改善

核心内容概述

本报告分析了锌价走势及影响因素，指出当前锌市场处于低库存、弱供应、需求略有改善的格局。尽管宏观环境和需求端存在一定的不确定性，但锌价在部分因素支撑下仍有一定支撑。

主要观点与关键信息

供应端：持续紧张

• 矿端供应偏紧：全球锌精矿产量在2022年1-6月累计同比下降1.94%，其中部分主要矿山企业如Glencore、HudBay等产量同比下滑，显示供应端整体偏弱。
• 进口矿与国产矿TC稳定：进口TC为220美元/干吨，国产TC为3950元/吨，均保持稳定。进口矿冶炼利润约2000元/吨，显著高于国产矿冶炼利润约240元/吨，显示进口矿在成本上更具优势。
• 精炼锌供应端未减产：尽管供应紧张，但精炼锌端尚未出现减产，主要受高能源价格影响，复产不现实。
• 库存低位：SMM三地库存为8.88万吨，环比增加0.2万吨，但整体仍处于低位。LME库存也维持低位，且此前有注销仓单的情况，未来仍需警惕注销仓单的可能性。

需求端：略有改善

• 镀锌需求好转：钢联镀锌板卷产量环比增加，SMM镀锌开工率从56.52%提升至69.91%，显示镀锌需求有所改善。
• 终端需求支撑有限：地产、基建、汽车、家电等终端需求表现分化，地产投资和销售同比下滑，基建订单略有好转，汽车产销数据温和，家电排产计划稳定，整体需求改善有限。
• 表观需求变化：2022年6月锌市表观需求为113.34万吨，当月同比增长-7.9%，累计同比增长-3.05%。全球锌市6月份供应短缺1400吨，5月修正为1900吨，显示供应端压力较大。

宏观与市场情绪

• 宏观氛围偏弱：美联储加息预期和衰退逻辑抑制市场情绪，国内保交楼政策效果一般，但基建订单略有改善。
• 内外比值收敛：由于外盘回落，进口矿利润修复，内外盘价差有所收敛。

价格走势与市场逻辑

• 锌价受供需影响：低库存叠加供应偏紧，推动锌价维持高位，但需求端疲软和宏观不乐观抑制上涨空间。
• 升水维持高位：LME升水高位回落，但国内升水仍偏强，显示市场对供应的担忧。

未来展望

• 供应端需大幅增长：下半年锌市供应若无法显著增长，市场仍可能面临压力。
• 库存与注销仓单风险：低库存背景下，若供应进一步收紧，注销仓单的可能性增加，对价格形成支撑。
• 宏观环境影响：美联储加息预期和国内政策效果不佳，将继续对市场情绪产生压制作用。

总结

锌市场当前处于供应偏紧、库存低位、需求温和改善的阶段。尽管镀锌需求有所回升，但整体终端需求仍显疲软，叠加宏观环境不利，锌价上涨空间有限。进口矿利润修复、低库存及注销仓单的潜在风险，可能对锌价形成一定支撑。未来锌价走势将取决于供应端能否实现显著增长以及宏观环境的进一步变化。