20250204-华泰期货-锌月报_低库存+冶炼亏损锌价有望迎来反弹_9页_706kb

锌市场分析总结

核心观点：

1. 锌精矿供应端：2024年12月国产锌精矿产量出现下降，预计2025年1月进一步下滑，受春节停工影响产量低于原计划。进口锌矿加工费由负转正，年初价格稳步回升，但目前矿山库存充足，加工费存在进一步上调可能。

2. 冶炼环节：2025年1月国内锌锭产量同比大幅缩减，从产量下滑与净进口数据来看，锌锭供应整体偏疲。目前冶炼成本持续高位，锌锭进口逆差对国内冲击有限。

3. 消费情况：进入春节假期期间，下游行业多数进入停工阶段，但镀锌、压铸等数据仍维持高位，产能仍有一定支撑，尽管数据存在波动性。

4. 库存情况：主要港口锌锭社会库存处于历史低位，市场交投活跃受限，消费端部分数据抬升支持锌价上涨。但LME库存大幅下滑主要源于投机行为，海外实际供应依然充裕。

结论与展望：

📍 利多因素：

• 锌锭库存处于历史低位，支撑锌价；
• 消费端有复苏迹象，下游需求可能改善；
• 成本支撑较强，冶炼利润维持在亏损状况但有回升预期。

📍 利空因素：

• 进口锌矿加工费反弹，海外矿端供应压力犹存；
• 清洁能源发展政策挤出传统金属需求空间；
• 经济前景不明朗，房地产等相关消费数据仍处疲态。

分析师观点：预计国内锌价将在库存持续低企及政策加持下的背景下短时反弹。

报告要点：

• 报告强调2025年一季度消费面有望改善，叠加政策预期利好；
• 不谨慎地看涨市场也需防范矿端供应问题和需求拐点推迟；
• 建议多单策略谨慎偏多，套利方面关注价格波段空间。

免责声明：本报告信息已尽力保证准确，本报告观点不构成投资操作建议，投资者据此操作风险自负。