20250528-银河期货-锌6月报_低库存支撑下_锌价进入震荡区间_21页_12mb

锌6月报总结
2025年5月28日

一、矿端分析
全球锌精矿产量在2025年1-3月同比增加842万吨（约29.9%），其中海外产量增长主要来自澳大利亚、爱尔兰、刚果金、墨西哥和南非等地。澳大利亚1-3月产量达30万吨，同比激增1494%；刚果金产量45万吨，同比增加43.7%。而美国、加拿大产量下降，主要受矿石品位和回收率影响。预计2025年全球锌精矿产量同比增幅约42%，达1240万吨，但需警惕年内因罢工、事故等因素导致的产量下滑风险。

中国锌精矿产量1-3月为88万吨，同比增加2万吨（23.3%）。4月产量环比增加45.3%，主要得益于内蒙古、西藏等矿山复产及产量恢复，但四川等地区因生产计划调整带来减量。5月预计产量增至3187万吨，环比增长70.5%，同比增加117%。4月进口量49.47万吨，环比增长376.4%，同比显著增加，其中澳大利亚和秘鲁贡献主要增量。目前国内锌精矿加工费为3500元/吨，矿山成本13000-14000元/吨，冶炼利润约4500元/吨。随着加工费上调，矿山利润将持续支撑产量释放。

二、冶炼端动态
全球精炼锌产量1-3月为11219万吨，同比下降39.1%，其中海外产量减少66.5%，中国产量减少11.9%。2025年海外部分冶炼厂亏损缩小并转为盈利，产量逐步恢复。国内4月精炼锌产量5554万吨，环比增长15.5%，同比增加100.7%，但因广西、湖南等地区超预期检修，增幅不及预期。5月预计产量增至5555万吨，环比微增，主要受益于四川、云南等地新增产能及复产。4月精炼锌进口28.2万吨（环比+24%），出口仅0.25万吨，净进口维持高位。

三、需求端表现
房地产领域需求受政策影响滞后，1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，施工面积及新开工面积降幅显著，但待售面积减少，显示市场库存逐步去化。基建投资1-4月同比增长40%，其中电力、热力等行业增速超预期，推动锌需求回升。汽车行业产销延续增长，4月产销分别增长8.9%和9.8%，新能源车产量同比增长442%，出口量同比激增442%。家电领域需求分化，空调和洗衣机产量增长，冰箱及彩电产量同比下滑，反映消费疲软。

四、市场展望与策略
6月锌价或维持区间震荡，主要因国内锌精矿供应增量及进口窗口持续开放，社会库存面临累库拐点风险。若库存累库，锌价可能承压下行。短期单边策略建议观望，关注库存变化；套利和期权亦保持观望态度。需警惕宏观政策及资金面波动对市场的冲击。

风险提示
供应端增量或冲击价格，需求端复苏不及预期，以及宏观经济不确定性是主要风险因素。
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