20250413-天风证券-中炬高新-600872.SH-24年扣非利润表现优秀_期待25年改革红利释放_3页_708kb

中炬高新（600872）总结

核心内容

中炬高新（600872）在2024年表现出色，尤其是在扣非归母净利润方面，全年实现8.93亿元，同比增长显著。尽管归母净利润同比下降47.37%，但扣非利润的增长显示出公司主营业务的强劲表现。2024年第四季度，公司收入和归母净利润分别为15.73亿元和3.17亿元，分别同比增长32.59%和下降89.33%，表明第四季度营收增速有所恢复，但净利润下滑幅度较大。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司整体收入增长7.39%，但归母净利润大幅下降47.37%。扣非利润表现优秀，全年实现8.93亿元。
• 产品结构：美味鲜业务在2024年收入50.75亿元，净利润7.75亿元，分别同比增长2.89%和29.48%。酱油、鸡精鸡粉、食用油等产品线中，酱油和鸡精鸡粉增长稳健，食用油增长较多。
• 线上渠道：线上收入同比增长37%至1.3亿元，占比提升至2.64%。京东和猫超渠道分别增长40%和11.6%。新开发的工业和特通渠道销售额超过2000万元。
• 市场拓展：截至2024年末，经销商数量同比增长470家至2554家，平均经销商收入下降19%至190万元/家。区县开发率达到75%，地级市开发率达到96%。
• 海外布局：公司成立海外事业部，通过展会和代理商合作，厨邦品牌已进入东南亚、中亚、南美洲、北美洲和大洋洲市场。
• 盈利能力：2024年公司毛利率提升至39.78%，净利率降至16.18%。毛利率提升主要得益于原材料成本下降和精细化管理，而净利率下降则与销售费用增加有关。
• 费用情况：销售费用率同比上升0.24个百分点至9.14%，管理费用率下降0.43个百分点至6.92%，财务费用率上升0.22个百分点至0.10%。
• 投资建议：预计2025-2027年公司收入分别为60.6/66.6/73.2亿元，同比增长10%。归母净利润分别为9.9/10.9/11.9亿元，同比增长10%。对应PE分别为17/15/14X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、消费需求不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格波动等。

关键信息

• 财务预测：
  • 2025年收入预测为60.6亿元，同比增长10%。
  • 2025年归母净利润预测为9.9亿元，同比增长10%。
  • 2025年EPS预测为1.26元/股，对应PE为17X。
• 估值指标：
  • 2024年市盈率18.77X，市净率2.99X，市销率3.04X。
  • 2025年PE预测为17.01X，市净率2.76X，市销率2.76X。
• 股价走势：当前价格为21.4元，一年内最高为30.63元，最低为16.08元。
• 分析师信息：
  • 张潇倩，SAC执业证书编号：S1110524060003
  • 何宇航，SAC执业证书编号：S1110523090002

财务数据摘要

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期股价相对收益：20%以上
• 2025年预测：收入60.6亿元，归母净利润9.9亿元，EPS 1.26元，PE 17X
• 2026年预测：收入66.6亿元，归母净利润10.9亿元，EPS 1.39元，PE 15X
• 2027年预测：收入73.2亿元，归母净利润11.9亿元，EPS 1.52元，PE 14X

风险提示

• 行业竞争加剧
• 消费需求不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 原材料价格波动的风险