20240809-东吴证券-中炬高新-600872.SH-2024H1业绩点评_业绩承压_24H2改革红利有望释放_3页_468kb

中炬高新(600872)2024H1业绩与点评

这份报告是东吴证券对中炬高新公司2024年半年度业绩的点评分析。报告核心观点如下：

核心业绩数据

• 公司2024年上半年实现营收261.8亿元，同比下降14%；归母净利润35亿元，同比增长124.2%，扣非净利润33.9亿元，同比增长145%。
• 单季度看，第二季度营收113.4亿元，同比下降12%；归母净利润111亿元，同比增长107%；但扣非归母净利润103亿元，同比下降324%，反映了业绩增长部分依赖于非经常性因素。

收入下滑原因

• 需求疲软与竞争加剧是主要原因，尤其在酱油、鸡粉等传统品类表现明显。2024年第二季度，在东部、中部西部和北部地区收入均出现下滑。
• 尽管公司加强经销商准入管控，净增201家经销商，但销售团队仍在改革过渡阶段，费用支出有所上升。

毛利率改善的原因

• 公司第二季度整体毛利率同比提升36个百分点，其中子公司美味鲜的毛利率提高42个百分点，主要得益于内部改革带来的采购、生产及物流成本下降。
• 尽管毛利率改善，但由于销售费用上升较多，公司第二季度扣非净利润同比下滑27个百分点，净利率受到较大压力。

改革措施及未来展望

• 公司2024年下半年将持续深化改革，重点包括：
  • 加强销售队伍培训、落实产品与渠道政策，优化经销商管理，目标开发300-500家有行业经验的新经销商。
  • 坚持减盐、零添加等新品推广，拓展工业化定制化产品以扩大客户基础。
• 公司7月份发货端同比增长，渠道库存有所改善，显示改革逐步见效。

盈利预测与投资评级

• 东吴证券维持公司2024-2026年收入预测（分别为56亿、64亿、73亿元）与净利润预测（分别为70亿、90亿、111亿元），并维持“买入”评级。
• 预测2024年全年PE是22倍，预计下半年业绩边际改善。

主要风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争结构恶化、公司治理进程不及预期以及食品安全问题等都是投资需要关注的重要风险点。

总体来看，尽管公司2024年上半年收入有所下滑，但毛利率提升对利润形成较强支撑，下半年公司预计在渠道优化和新品推广等多方面发力，有望逐步释放改革红利，因此券商维持其“买入”评级。