20210427-太平洋-中炬高新-600872.SH-中炬高新一季报点评_成本上涨短期承压_期待长期激励落地_5页_708kb

中炬高新 (600872) 一季报总结

核心内容

中炬高新（股票代码：600872）在2021年第一季度实现了营收12.63亿元，同比增长9.51%，但归母净利润同比下降15.17%，归母扣非净利润同比下降16.53%。尽管收入增长符合预期，但利润表现略低于市场预期，主要受成本上涨和营销费用增加影响。

主要观点

• 收入表现：一季度收入增速中庸，主要受低基数和行业因素影响。公司通过加快渠道开发、拓展餐饮市场和推出火锅底料等新产品，预计下半年收入增速将有所提升。
• 利润压力：毛利率下降2.61个百分点，销售费用率上升1.21个百分点，主要由于原材料价格上涨和加大营销投入，导致利润承压。
• 区域表现：东部和北部区域增长显著，分别增长24.03%和21.04%，而中西部区域则出现下滑，主要与去年基数和就地过年政策有关。
• 经销商增长：截至2021年Q1，公司经销商数量净增110家，北部区域新增最多，达到66家。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：797/797
• 总市值/流通（百万元）：39,904/39,904
• 12个月最高/最低（元）：82.85/45.80

2021年目标

• 收入目标：61亿元（同比增长19.06%）
• 调味品收入增速：14.5%
• 归母净利润目标：9.85亿元（同比增长10.68%）
• 归母扣非净利润目标：9.65亿元（同比增长7.6%）
• 加权平均ROE：不低于20.96%

盈利预测与评级

• 2021-2023年收入增速：20%、27%、29%
• 2021-2023年归母净利增速：11%、32%、34%
• 2021年归母净利润预测：9.88亿元
• 目标股价：63元，对应总市值约500亿元
• 投资评级：维持“买入”评级

经营层面分析

• 渠道开发：公司计划在2021年新增280家以上经销商，重点开发非主销区空白市场，同时推进餐饮渠道建设。
• 产品调整：根据市场需求调整日式、广式产品比例，丰富产品线。
• 产能提升：公司产能从78万吨增至88万吨，未来有望接近150万吨。
• 收入分布：预计三季度收入、净利润、扣非净利润增速分别为21.8%、18.5%、14.7%，全年目标有望实现。

管理层面分析

• 股权激励：方案正在酝酿中，激励对象向营销部门倾斜，覆盖办事处层级，未来将分批实施。
• 人才引进：坚持“内培为主，外引为辅”策略，去年引进14人，包括2名总监级别人员。
• 运营效率：公司正处于整合阶段中后期，效率暂时下降，但预计后续将逐步提升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

财务指标预测

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场5%以上
  • 中性：行业回报介于市场-5%与5%之间
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息