20220401-天风证券-广汽集团-601238.SH-业绩稳步增长_埃安混改加速智能电动转型_6页_990kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2021年实现了业绩稳步增长，全年营收达756.8亿元，同比增长19.8%；归母净利润为73.3亿元，同比增长23.0%。尽管面临疫情复发、汽车芯片供应紧张及原材料价格上涨等挑战，公司全年汽车销量仍达到214.4万台，同比增长4.92%，国内市占率提升至8.16%。

主要观点

• 销量增长：广汽乘用车全年销量为32.4万台，同比增长10.3%；埃安全年销量超12万台，同比增长101.80%。公司通过丰富产品组合，如AionY、AionSPlus、传祺影豹、传祺GS4Plus等，推动销量增长。
• 利润表现：2021年归母净利润达73.3亿元，同比增长23.0%；扣非净利润为59.77亿元，同比增长24.33%。利润增长主要得益于自主品牌销量增长及合资品牌产品优化，投资收益达114.04亿元，同比增长19.2%。
• 2021Q4表现：归母净利润同比增长112.81%，扣非净利润同比增长216.08%，主要受益于广汽本田、广汽丰田等合资品牌的贡献，投资收益同比增长57.0%。
• 产品结构优化：公司计划2022年推出十多款新车，包括广汽传祺EMKOO、M8换代、影豹HEV版，广汽埃安LXPlus、YPlus，广汽本田型格锐·混动、皓影换代、e:NP1等，以实现全年销量同比增长15%的目标。
• 埃安混改：埃安已完成纯电新能源汽车相关研发、资产的重组整合，具备研产销一体化能力。2022年2月完成二期产能扩建，现具备20万台/年产能规模，混改进程持续推进。
• 产业链优化：公司加强在芯片领域的布局，与株洲中车合资设立广州青蓝半导体有限公司，实现60万只/年IGBT产能；同时，广汽埃安建设自研电池生产线，成为第三家拥有自建电池产线的自主品牌车企。

关键信息

财务数据

投资建议

• 2022-2023年归母净利润分别上调至117亿元和140亿元。
• 对应PE分别为10倍和8倍，维持“买入”评级。
• 自主研发电池有助于缓解供应链紧张，新款车型放量和产能提升将为业绩增长提供动力。
• 自主品牌销量增长将推动减亏，合资品牌逐步恢复将提升投资收益。

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 汽车行业景气度下行
• 新车型推广及销售不及预期
• 广汽埃安获批上市存在不确定性

估值与财务指标

产品与市场策略

• 产品布局：2022年计划推出十余款新车，涵盖多个品牌，包括广汽传祺、广汽埃安、广汽本田和广汽丰田。
• 销量目标：公司目标全年销量同比增长15%。
• 技术布局：埃安具备纯电新能源汽车研产销一体化能力，且已建成20万台/年产能，同时布局自研电池生产线。

未来展望

• 预计2022年广汽集团将继续维持高增长态势。
• 自主研发电池有助于缓解供应链问题，提升盈利能力和市场竞争力。
• 新车型持续放量及产能提升将带来业绩增长，同时自主品牌减亏，合资品牌投资收益提升。

结论

广汽集团在2021年表现出强劲的业绩增长和市场竞争力，尤其在新能源领域，埃安的销量和产能显著提升。公司通过产品优化、混改推进和产业链布局，增强了其在智能电动转型中的能力。2022年公司有望实现更高的增长，但需关注潜在风险因素，如疫情恢复、行业景气度和新车型表现等。