20220907-东兴证券-广汽集团-601238.SH-埃安销量创新高_传祺开启全面混动_8页_933kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2022年8月实现汽车销量217,838辆，同比增长78.02%，本年累计销量达1,587,868辆，同比增长19.44%。集团电动化车型（普通混动+新能源汽车）销量占比达33.9%，较7月提升2.3个百分点，同比增长显著，显示集团在电动化转型方面取得积极进展。

主要观点

• 埃安销量创新高：埃安8月产销分别为26,931辆和27,021辆，同比增长127.92%和132.68%，1-8月累计销量达152,305辆，同比增长134.37%。其中，Aion S和Aion Y销量分别为11,683辆和11,012辆，预计Aion V在7、8月连续月销超4,000辆。
• 传祺混动战略推进：传祺8月产销分别为32,081辆和29,955辆，同比增长107.36%和66.09%。传祺影酷上市后订单超万台，预计落地价为17.5万-18.5万元，具有价格和配置优势，有望在15-20万合资品牌SUV市场中抢占份额。
• 传祺燃油版定位提升：影酷燃油版定价13.2-15.5万元，高于传祺GS4（8.98-13.18万元）和GS4plus（12.68-14.98万元），进一步丰富GS4家族产品线，吸引更高端用户群体。
• 广汽丰田表现强劲：广汽丰田8月产销分别为84,440辆和84,608辆，同比增长92.38%和97.59%。其三大旗舰车型和电动化车型占比稳步提升，电动化车型占比达31.3%。
• 广汽本田持续恢复：广汽本田8月产销分别为68,776辆和71,040辆，同比增长57.45%和59.13%。全新中级SUV ZR-V上市，混动版亮相，有望推动销量增长。

关键信息

销量数据

• 集团销量：2022年8月销量217,838辆，同比增长78.02%；本年累计销量1,587,868辆，同比增长19.44%。
• 电动化占比：8月电动化车型销量占比达33.9%，7月为31.6%，去年同期为26.6%。
• 埃安销量：8月销量27,021辆，同比增长132.68%；1-8月累计销量152,305辆，同比增长134.37%。
• 传祺销量：8月销量29,955辆，同比增长66.09%；传祺自主+埃安1-8月合计销量38.6万辆，同比增长46.7%。

产品亮点

• 影酷混动版：采用2.0ATK发动机和GMC2.0机电耦合系统（P1+2AT+P3架构），具备更好燃油经济性和丰富辅助驾驶功能，价格优势明显，预计在15-20万合资品牌SUV市场中具备竞争力。
• ZR-V混动版：作为本田全球车型，有望带动广汽本田销量复苏。

财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为122.1亿、157.2亿和183.8亿元，对应EPS分别为1.17元、1.50元和1.76元。
• 估值指标：按2022年9月5日A、H收盘价，广汽A股PE分别为12倍、9倍和8倍，广汽H股PE分别为5倍、4倍和4倍，维持“强烈推荐”评级。
• 财务比率：
  • 毛利率：从7.12%提升至13.27%。
  • 净利率：从9.58%提升至10.14%。
  • ROE：从7.08%提升至13.65%。
  • P/E：从23.47倍降至7.75倍。
  • P/B：从1.67降至1.06。

风险提示

• 行业需求低迷
• 新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 原材料价格上涨超预期

未来展望

广汽集团在电动化转型和混动战略推进方面取得显著成效，埃安和传祺的销量增长表明其在新能源和传统燃油车市场均具备竞争力。随着影酷混动和ZR-V混动等新车型的推出，集团有望进一步扩大市场份额，推动整体业绩增长。公司盈利预测显示，未来三年净利润和EPS均有望持续上升，估值逐步走低，反映市场对其未来表现的看好。